20161222-招商证券_香港_-医药_医疗服务行业_2017年展望_振兴之年_22页_1mb_1mb

报告摘要

医药、医疗服务行业2017年展望 - 振兴之年

核心内容

2017年被招商证券视为中国医药行业的“振兴之年”，预计行业将由各子板块的龙头企业驱动增长。行业在2016年年初表现弱于大市，主要受省级招标挤压利润、药品一致性评价影响市场质量与有效性、以及两票制淘汰小型经销商等因素影响。随着省级招标接近尾声、一致性评价的影响有所消化，以及大型制药商在质量与研发上的优势，行业整合趋势明显，预计2017年将实现盈利增长。

主要观点

行业整合上升：由于政策推动和市场集中度提高，行业整合趋势显著，大型制药商和分销商将受益。
估值吸引力：2017年，香港上市医药公司估值处于区域同行最低水平，当前估值为16xFY17EP/E和0.9xPEG，具备吸引力。
盈利增长预期：行业预计2017年将实现约15%-20%的收入/盈利增长，高于2016年的15%盈利增长。
重点推荐标的：招商证券推荐康哲药业、泰邦生物和东阳光药作为2017年的投资标的。

关键信息

1. 行业概况

医药制造业：
- 化学药品是最大细分市场，占2015年总销售额的56%。
- 行业增长受到政策支持和人口结构影响，长期趋势强劲。
- 政府实施GMP和GSP标准以淘汰小型厂商，推动行业整合。
- 前五大厂商仅占2015年市场份额的15%，前二十大厂商占28%，显示市场高度分散。
医药分销行业：
- 分销商在价值链中扮演重要角色，连接制造商与终端用户。
- 中国分销商数量约13,500家，前三大厂商仅占35%市场份额，远低于美国的90%。
- 两票制政策推动行业整合，大型分销商将受益。
医疗服务行业：
- 中国医院分为三级，三级医院占医疗机构总数的7.6%。
- 私立医院数量和收入增长快于公立医院，预计2019年私立医院收入达4,510亿元人民币。
- 专科医院（如妇产科、儿科）增长迅速，受益于政策支持、支付能力提升和投资增长。