20251130-华泰期货-丙烯年报_下游投产节奏放缓_供应宽松格局持续_25页_1mb

华泰期货丙烯2026年市场展望总结

核心观点

• 市场展望：2026年丙烯基本面承压格局难改，价格呈现震荡偏弱态势，短期下行空间有限，需通过利润缩减倒逼供需均衡。

供需格局

• 供给端：

  • 2026年新增产能736万吨（名义增速9.3%，实际增速4.4%），略低于2025年（全年新增948.5万吨，增速13.6%）。
  • 主要投产压力集中在Q3-Q4，油制丙烯装置贡献大部分增量（占比42.8%）。
  • 存量装置持续放量，山东等核心区域供应宽松状态延续。

• 需求端：

  • 2026年下游需求增量824万吨（名义增速9.57%），增长节奏放缓，实际需求增速预计仅3.86%。
  • 主力下游PP新增产能440万吨（增速8.8%），投产节奏显著放缓。
  • Q1-Q2下游投产较少，库存压力持续；Q3-Q4新增需求集中释放，或改善供需差。

利润与库存

• 利润：

  • 炼厂、PDH及煤制丙烯利润均处于收缩区间，PDH装置利润压缩至低位，检修增多。
  • 丙烯腈、PP等下游产品利润普遍下滑，需求支撑乏力。

• 库存：

  • 产业链库存高企，丙烯厂内库存及PP库存均处于高位。
  • 存量与新增产能持续释放加剧库存压力，预计Q1-Q2库存压力将持续，Q3后或随新增产能投产逐步缓解。

期货策略

• 操作建议：单边中性，关注PL03-05跨期反套机会。
• 风险因素：丙烷价格波动、原油基准大幅波动、上游装置亏损检修等。