深度报告-20240123-德邦证券-上海电影-601595.SH-首次覆盖_背靠上影集团_IP业务繁花盛开_27页_3mb

上海电影（601595SH）研究报告总结

公司基本面

上海电影背靠上影集团，拥有完整的电影产业链布局，主营业务包括电影发行、放映及IP运营。公司通过收购上影元文化51%股权，进一步丰富了IP储备，强化了与控股股东的协同效应。

营收方面，2023年前三季度实现营业收入629亿元，同比增长88.24%；净利润扭亏为盈，达12亿元。院线业务持续领先，联和院线票房市占率达82.8%，位居行业第一。

IP运营业务

上影元文化拥有60多个知名IP，包括《中国奇谭》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等。通过IP授权、衍生品开发和游戏联动，IP商业化潜力显著。

• 衍生品销售：《中国奇谭》衍生品销售额2023年1月达60万元。
• 游戏授权：如《葫芦娃大作战》上线后表现良好，流水分账比例约5%-10%。

盈利预测与投资建议

• 营收预测：2023-2025年营收预计为804/1086/1286亿元，同比增长118%/35%/18%。
• 净利润预测：2023-2025年归母净利润预计为159/264/370亿元，同比增长扭亏/66%/40%。
• 估值：2024-2025年PE为38.38倍/27.34倍，较可比公司估值合理。

风险提示

• 商化化不及预期风险
• 经济周期影响
• 行业政策变化

分析师评级： 买入