深度报告-2025-12-03-东方财富证券-涛涛车业（301345）_深度研究_智能低速电动车放量驱动成长_积极布局人形机器人景气赛道_30页_3mb

涛涛车业（301345）深度研究总结

公司概况

公司成立于2015年，聚焦智能电动低速车和特种车领域，产品涵盖高尔夫球车、全地形车、电动自行车、电动滑板车等，满足多场景使用需求。截至2025Q3末，实控人曹马涛持有公司67.41%股权，股权集中稳定。高管团队技术背景深厚，奠定产品研发创新能力。

财务表现

• 收入与利润：2024年收入29.77亿元，同比增长38.8%；归母净利润4.31亿元，同比增长53.8%。高尔夫球车收入同比增长934.4%，成为核心增长点。
• 盈利能力：毛利率和净利率持续提升，2025年前三季度毛利率达42.31%历史高点。费用率摊薄明显，盈利质量优秀。
• 估值：首次覆盖给予“增持”评级，预计2025-2027年收入分别为38.08/49.38/58.5亿元，归母净利润分别为8.08/10.48/12.61亿元，PE分别为27.61/21.27/17.68倍。

行业分析与竞争优势

• 电动低速车：北美市场主导，行业稳步扩容。公司通过“高端场景精准锚定”策略和多品牌体系切入C端市场，TEKO品牌快速拓展渠道密度。
• 全地形车：北美为主战场，收入占比从2017年的57.11%降至2024年的24.79%。产品向大排量升级（350cc、500cc ATV试产），2025H1出口量排名第二。
• 全球化布局：在美国、越南、泰国建立生产基地，应对“双反”风险并提升本地化供给效率。
• 核心竞争力：
  1. 全球化产能布局（中国+东南亚+北美）+高核心部件自制率（>80%），成本优势显著。
  2. 全渠道营销体系：自有品牌+ODM模式，渠道覆盖6600+商超和2300+经销商。
  3. 北美运营团队经验丰富，仓储式销售模式提升订单响应效率。

风险提示

• 外部风险：国际贸易摩擦（如“双反”关税）、汇率波动、原材料价格上涨。
• 经营风险：高尔夫球车销量不及预期、全地形车大排量产品放量不足、产能释放延迟。

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，核心逻辑包括：

1. 高尔夫球车放量驱动短期增长，北美市场渗透率持续提升。
2. 全地形车中长期需求旺盛，350cc/500cc系列产品逐步量产。
3. 机器人业务战略卡位，人形机器人生产布局助力美国工厂降本。