20250708-华源证券-华源晨会精粹_9页_418kb

晨会报告总结

1. 汽车行业：

• 核心观点：
  • VLA（视觉-语言-动作）模型是自动驾驶向知识驱动、体验优先升级的技术基础，具备成为具身智能基础模型的潜力。
  • 汽车智能化最终将实现通用人工智能，需从数据驱动向知识驱动范式转变。
  • 当前车端VLA的核心矛盾在于工程部署能力，需解决数据闭环问题（获取良好3D中间表征、强化模型记忆、优化架构等）。
  • 具身智能本质是自动驾驶的“升维”问题，数据闭环是关键。现阶段需通过标准化（硬件、通信协议等）和模型优化（强化模型交互能力）来突破，以实现规模化数据采集。
• 投资建议： 关注智能化进展较快的整车企业理想汽车、小鹏汽车。
• 风险： 技术迭代、市场竞争、宏观经济波动。

2. 农林牧渔行业：

• 生猪：
  • 猪价高位回落，标的不再单一，需从“周期思维”转向“优质优价”。
  • 成本领先企业完全成本降至约12元/kg，盈利水平改善，估值修复空间可能。
  • 政策持续调控产能，猪价或维持高位。
  • 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧、优质龙头牧原股份、温氏股份。
• 风险： 价格波动、疫病、食品安全、宏观经济。
• 肉鸡与饲料：
  • 白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾将持续，龙头份额可能提升。
  • 饲料行业，海大集团海外高增长和现金流拐点预期较强。
• 宠物：
  • 税务风险短期影响海外出口，但自主品牌持续放量为中长期增长驱动力。
• 农产品：
  • 精准满足农民收益预期是长期基本面支撑，价格低位上涨空间打开，推荐关注农业整体布局。

3. 公用环保行业：

• 韶能股份（000601.SZ）：
  • 实控人变更为韶关市国资委，定向增发、股权激励等措施增强公司持续成长信心。
  • 业绩目标明确：2025-2027年净利润增长率不低于30%、64%、97%。
  • 韶关打造“算力之城”，公司地处当地清洁能源规划核心区，有望受益于新能源及算力建设带来的电力需求增长。
  • “绿电直供”政策利预期增厚公司收益。
• 风险： 新业务不确定性、来水波动、原材料价格波动等。
• 投资评级： 继续“增持”。