20250708-华源证券-利率周报_美降息预期回落_国内债基久期继续上升_19页_3mb

固收定期报告：美降息预期回落，国内债基久期继续上升

投资要点

• 宏观经济
  6月PMI继续回升至49.7%，制造业产需扩张，服务业活动指数略有下降。美国非农就业超预期，失业率降至4.1%，9月降息预期降至80%；“大而美”法案通过，短期利好经济，长期利空美债。

• 中观高频数据
  消费呈现分化：汽车零售和票房表现亮眼，但家电价格承压。货运量韧性较强，外贸指标偏弱。基建投资支撑钢铁需求，化工链开工率下行。地产成交分化，一线城市表现较强，二手房市场持续低迷。大宗商品价格普遍下行。

• 债市与外汇
  利率债持续下行：国债各期限收益率小幅下降，美元兑人民币汇率小幅贬值。债基久期上升：利率债和信用债基金久期环比提升，市场策略倾向利率债博弈与信用债结构性机会。

• 投资建议
  利率债：预计三季度窄幅震荡，关注久期调整风险；信用债：看好城投债、银行永续债及美元债，配重长久期配置；汇率风险：美元震荡或推升美债机会。