20260627-广发期货-贵金属周报_市场持续交易美联储加息_贵金属加速探底压力尚未消退_39页_4mb

贵金属周报总结

核心内容

本周贵金属市场在美联储加息预期和地缘冲突的双重影响下，整体承压下行。黄金和白银价格均出现显著下跌，铂金和钯金亦未能幸免，但部分品种在价格回调后有所反弹。市场情绪偏空，资金持续流出ETF，贵金属投资需求疲软。此外，美元走强对贵金属形成压制，而能源价格波动对通胀预期和货币政策产生影响。

主要观点

1. 市场动态

• 黄金：本周国际金价累计下跌1.66%，收盘报4088.87美元/盎司，创四连阴。国内沪金主力下跌5.83%，持仓量下降。
• 白银：国际银价下跌8.76%，最低触及55.5美元。国内沪银主力下跌13.83%，持仓量减少。
• 铂金：国际铂金价格下跌3.94%，国内PT2608合约下跌10.68%。
• 钯金：国际钯金价格下跌5.97%，国内PD2608合约下跌10.90%，跌至2025年9月以来新低。

2. 货币政策与市场预期

• 美联储：6月维持利率不变，但释放鹰派信号，点阵图显示九人预计年内加息，六人预计至少加两次。
• 新任主席：沃什未提供利率预测，但强调致力于物价稳定，市场解读为偏鹰派。
• 加息预期：若能源价格回落，通胀可控，部分官员倾向年内仅加息一次，市场预期9月可能加息一次。

3. 宏观经济与通胀压力

• 美国经济：制造业PMI升至54，创四年新高，新订单增速加快。服务业PMI升至3个月高点54.5，显示消费者需求韧性。
• 通胀压力：5月CPI同比上涨4.2%，创2023年初以来最高水平；核心CPI同比上涨2.9%，服务业成本上升为主要驱动因素。
• 地缘冲突：美伊冲突加剧能源价格，推高通胀，使市场担忧加息，但若谈判达成协议，油价回落或提振贵金属走势。

4. 资金与持仓分析

• 黄金ETF：全球最大SPRD黄金ETF基金持仓下降15.4吨，创去年9月底以来新低。
• 白银ETF：全球最大SLV白银ETF基金持仓增加8.4吨，但整体需求仍疲软。
• CFTC持仓：黄金净多头增加1674手，白银净多头减少1144手，市场多空力量分化。

5. 供需与库存

• 黄金需求：全球黄金需求同比下滑9%，其中珠宝首饰需求下降23%，ETF投资需求下降73%。
• 白银供需：全球白银供应增长，需求受工业和投资拖累，仍维持供应缺口。
• 库存变化：国内白银库存见顶回落，部分企业通过交割锁定成本；伦敦白银库存小幅上升。

6. 贵金属比价与策略建议

• 金银比：影响中性，波动幅度较窄。
• 铂钯比：受中东局势缓和影响，钯金需求压力减弱，铂钯比有所回落。
• 策略建议：黄金短期弱势震荡，可关注4850美元上方逢高空；白银面临持续抛压，可逢低做多金银比；铂金或尝试触底反弹，钯金可尝试盘中逢高做空或卖出虚值看涨期权。

关键信息

• 美伊冲突：持续影响能源供应，推高油价，加剧通胀压力，促使美联储保持紧缩政策。
• 美联储政策：新任主席沃什强调物价稳定，市场预期年内加息一次，9月或有加息动作。
• 投资需求：黄金和白银投资需求疲软，ETF持仓创年内新低，市场情绪偏空。
• 贵金属走势：金价受美元走强压制，但部分资金可能博弈反弹；银价承压更甚，需求疲软。
• 产业链数据：黄金需求疲软，但部分国家如中国仍保持强劲需求；白银供应增长，但需求疲软；铂金供应与需求均下降，但供应缺口有所收窄。

结构性分化

• 市场分化：随着流动性改善，市场可能呈现结构性分化，部分资产可能反弹。
• 地缘影响：中东局势影响各国对白银实物消费及投资需求，进一步压制银价。
• 政策影响：美联储和欧洲央行均面临通胀与增长的双重压力，可能采取紧缩政策。

风险提示

• 地缘冲突：可能再度引发市场波动，需密切关注美伊谈判进展。
• 货币政策：美联储政策倾向及新主席改革可能影响市场预期。
• 资金流向：贵金属投资需求疲软，资金可能流向其他资产类别。

结论

贵金属市场在美联储加息预期和地缘冲突的双重压力下持续承压，黄金和白银表现疲软，铂金和钯金亦未能幸免。短期内，黄金或在4400-4500美元寻求企稳，白银面临持续抛压，铂金或尝试触底反弹，钯金可能继续下跌。投资者需关注非农数据、美联储官员表态及地缘局势变化，合理控制风险。