20260627-华源证券-贵金属双周报_FOMC及点阵图超预期_放鹰_加息预期抬升下贵金属承压_12页_1mb

贵金属双周报总结（2026/06/15-2026/06/28）

核心内容概述

本报告对2026年6月15日至6月28日期间贵金属市场的表现、美联储政策动向、经济数据及风险因素进行了全面分析，维持对贵金属行业的“看好”评级，重点推荐相关个股。

主要观点

• 贵金属价格走势：近两周黄金与白银价格持续下跌，黄金价格下跌2.72%至4072.05美元/盎司，白银价格下跌12.90%至58.38美元/盎司，钯与铂也分别下跌6.54%和5.34%。
• 美联储政策转向：FOMC维持利率不变，但点阵图显示半数官员考虑年内加息，释放出“放鹰”信号，表明加息预期明显升温。
• 通胀压力加剧：美国5月核心PCE升至近三年最高，整体PCE也创2023年4月以来新高，通胀粘性增强，导致美联储对通胀回归目标时间预期推迟。
• 市场交易逻辑变化：市场预期已转向“通胀粘性 $\rightarrow$ 高利率存续周期 $\rightarrow$ 加息预期升温”，黄金价格中枢将由美债利率与美元指数主导。
• 地缘政治风险：中东停火谈判进展缓慢，若海峡恢复通航，全球原油补库将加剧通胀压力，进一步压制黄金价格。
• 长期配置价值：黄金在宏观与地缘格局变化下具备长期配置价值，主要源于美元信用锚的弱化、全球央行持续购金以及美国经济周期后段的高利率环境。

关键信息

1. 价格走势情况

2. 美联储政策与经济数据

• FOMC决议：美联储维持利率不变，但点阵图显示半数官员考虑年内加息，政策转向明显。
• 通胀数据：美国5月核心PCE升至3.4%，整体PCE升至4.1%，能源价格环比上涨4%，成为通胀上升的主要推手。
• 通胀预期：美联储官员认为通胀回归目标时间已由2025年推迟至2028年。
• 加息预期升温：市场对美联储加息的预期增强，利率期货定价今年加息幅度上涨18BP，至39BP。
• 未来关注事件：7月1日非农数据、7月2日制造业PMI、中东谈判及霍尔木兹海峡通航情况。

3. 持仓与成交量变化

• COMEX持仓：资管机构多头持仓减少，空头持仓增加，显示市场情绪偏空。
• 沪金沪银持仓：沪金持仓量下降4.98%，沪银持仓量微降1.48%。
• ETF持仓：全球黄金ETF持仓持续变化，白银ETF持仓亦有波动。

4. 内外盘价差与比值

• 黄金内外盘价差：本周为-15.91元/克，较两周前上升0.91元/克。
• 白银内外盘价差：本周为1149.05元/千克，较两周前上升93.65元/千克。
• 金银比：本周收于68.84，较两周前上升6.59。
• 金铜比：本周收于8474.13，较两周前上升91.25。

5. 期货基差

• 国际黄金基差：本周为-30.95美元/盎司，较两周前上升23.00美元/盎司。
• 国内黄金基差：本周为-0.45元/克，较两周前上升3.78元/克。

推荐个股

• 紫金黄金国际
• 赤峰黄金
• 万国黄金集团
• 招金黄金
• 山东黄金
• 山金国际
• 盛达资源
• 招金矿业
• 湖南黄金
• 中金黄金

风险提示

• 中东冲突不确定性风险
• 通胀超预期持续风险
• 经济失速下行风险
• 美联储超预期加息风险

投资评级说明

• 行业评级：看好（行业股票指数超越同期市场基准指数）
• 个股评级：维持“看好”评级，表示预期未来6个月内个股表现优于市场基准指数。

总结

近期贵金属市场整体承压，黄金与白银价格持续下跌，主要受美联储加息预期升温与通胀压力加剧影响。尽管短期面临多重压制因素，但长期来看，黄金仍具备配置价值，尤其是在美元信用弱化、全球央行持续购金及地缘政治不确定性增加的背景下。投资者应关注未来关键数据与事件，同时把握中长期投资机会。