20260721-招商证券-近期市场调整的原因及未来趋势研判丨总量联合报告_5页_503kb

近期市场调整原因及未来趋势研判总结

核心内容概述

近期全球市场出现调整，主要由全球货币流动性边际收紧、国内经济目标下移以及AI产业景气接近高点等多重因素共同作用。同时，海外科技波动、AI交易去杠杆及A股科技板块拥挤度过高也加剧了市场回调。报告从宏观、策略、资配、量化及地缘政治等多个角度对市场进行了深入分析，并对未来趋势进行了研判。

主要观点

1. 全球货币流动性收紧

• 美伊冲突推升国际原油价格，导致全球通胀上升。
• AI产业爆发推升相关原料与设备价格，与原油价格上涨形成共振。
• 多国央行加息：5月以来，欧日等10余家央行已触发加息。
• 市场预期：美联储可能结束降息周期，甚至在年内加息。
• 历史对比：与2021年类似，全球流动性边际收紧，资产走势由趋同走向分化。

2. 国内经济目标下移

• 2026年增长目标由5.0%左右调降至4.5%-5.0%。
• Q1实际GDP同比增速达5.0%，预计年内经济增速将在Q1见顶。
• 消费规划：《扩大消费“十五五”规划》显示“十五五”期间社零年化增长仅3.7%，低于经济增长目标。

3. AI景气接近高点

• 出口创新高：AI产业快速发展推动中国出口份额持续上升。
• AI对经济的影响：既是出口的拉动力，也是A股流动性的贡献者。
• 资本开支预期：Q3全球资本开支同比增速一致预期或见顶，预示AI景气接近高点。

关键信息

1. 市场回调原因

• 海外科技波动：日韩市场因杠杆资金过度集中、ETF重置机制等问题出现大幅调整。
• AI交易去杠杆：市场重新评估AI产业链投资回报问题，美股保证金账户和对冲基金存在主动去杠杆压力。
• A股科技板块拥挤：AI、半导体等赛道交易过于集中，融资资金持续流出，加剧调整。

2. 调整特征

• 非系统性：本轮回调为科技板块结构性去杠杆，非2015年式系统性危机。
• 出清节奏：融资余额连续11日回落，累计缩减1723亿元，处于集中出清周期后半段。
• ETF流入：股票型ETF单周净流入2037亿元，创历史新高，显示市场信心未完全丧失。

3. 未来趋势研判

• 短期：市场可能宽幅震荡，底部确认需关注融资降幅收窄、核心科技资产停止补跌、产业利好重新获得响应。
• 中长期：科技板块仍有修复空间，但需依赖技术突破和产业趋势。
• 投资方向：中报业绩增长明确的TMT涨价链、供需改善的资源品、出口与出海创收方向值得关注。
• 地缘政治风险：美伊局势升级推升油价，削弱市场情绪，短期局势仍存在不确定性。

产业趋势与配置建议

1. 科技板块

• AI产业链：短期可能继续调整，但长期仍具配置价值。
• 国产算力：受益于自主可控、国产芯片与服务器适配、超节点建设等，是中期配置主线。
• 海外算力：受流动性扰动影响，但云厂商资本开支、大模型迭代与AI应用渗透仍在推进。

2. 价值板块

• 红利资产：短期估值修复可能性较大。
• 高股息资产：仍具备托底作用，市场信心支撑较强。

风险提示

• 经济数据不及预期：可能影响市场信心。
• 海外政策收紧：可能对全球流动性产生冲击。
• 地缘政治不确定性：美伊局势可能持续升级，影响全球能源市场和资本市场情绪。

投资策略建议

• 短期布局：关注中报业绩改善的TMT涨价链、资源品、出口创收方向。
• 中长期配置：聚焦AI、国产算力等具备产业趋势和业绩确定性的领域。
• 风险控制：在组合波动管理中适当降低科技股配置权重，等待底部确认信号。

评级说明

• 股票评级：基于股价相对基准指数的预期涨幅。
• 行业评级：基于行业基本面及指数表现，分为推荐、中性、回避。

特别提示

• 本报告摘自招商证券2026年7月18日发布的《近期市场调整的原因及未来趋势研判》。
• 完整内容以研究报告为准，本文仅为部分观点摘录。
• 投资决策需结合自身情况，谨慎评估风险。