总量与行业联合报告：提前布局资金内流-20200529-光大证券-50页_2mb

提前布局资金内流总结

核心内容概述

2020年下半年，国际资本有望成为A股权益市场的重要增量资金来源，预计总规模将达2500亿元人民币。这主要得益于中国疫情控制迅速、经济复苏较快，以及国际资本流动规律的变化。外资对A股的配置偏好将随经济和行业周期变化，重点布局食品饮料、医药、家电、电子、计算机、水泥建材、房地产和汽车行业。

主要观点

• 国际资本回流趋势明显：疫情高峰过后，国际资本开始从发达经济体回流新兴市场，中国作为全球第二大经济体，具备较强的吸引力。
• 外资偏好龙头和高ROE企业：外资更倾向于配置行业内的龙头公司及具备高ROE和稳定现金流的优质资产。
• 食品饮料行业仍为外资重仓板块：外资在白酒、调味品、乳品等细分领域配置比例较高，其中白酒板块占比达70%以上。
• 医药行业配置风格稳定：外资偏好高景气细分领域龙头及稳健增长的低估值标的，疫情主题参与度不高。
• 家电行业具备高配置性价比：白电板块处于量价和库存周期的底部，基本面改善预期强，估值水平较低。
• 电子和计算机行业受青睐：外资在电子和计算机行业的配置集中于高景气细分领域龙头，如CRO、云计算和人工智能。
• 水泥和建材行业具备稳定收益：外资关注盈利能力和分红稳定性，优选龙头企业。
• 汽车行业复苏可期：北上资金对汽车板块配置比例较高，预计下半年配置比例将提升。

关键信息

国际资本流入预测

• 总量预测：在中性情景下，预计2020年下半年国际资本流入中国权益市场约为2500亿元人民币。
• 构成分析：基本面因素将带来1900亿元，金融开放和国际指数纳入将分别带来500亿元和100亿元。
• 时间路径：从6月开始，每月流入量级预计从55亿逐步增加至618亿，呈现逐月加速趋势。

外资配置偏好

• 行业偏好：外资持续重仓食品饮料、医药、家电行业，同时关注新老基建、汽车、可选消费、科技等板块。
• 个股偏好：在食品饮料行业，贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份等龙头企业最受青睐。
• ROE导向：外资配置偏好ROE较高的公司，尤其是25%以上的高ROE企业。
• 市值偏好：外资更倾向于配置市值较大的公司，如2000亿至5000亿规模的企业。

各行业具体建议

食品饮料行业

• 板块配置：外资偏好白酒、调味品、乳品等细分领域。
• 个股推荐：贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份、绝味食品、洽洽食品、中炬高新等。
• 投资逻辑：国内消费市场潜力大，龙头具备全球竞争力，投资性价比高。

医药行业

• 板块配置：外资偏好高景气细分领域龙头及稳健增长的低估值标的。
• 个股推荐：药明康德、恒瑞医药、益丰药房、大参林、泰格医药等。
• 投资逻辑：疫情后，医药产业将面临结构性变化，长期增长潜力大。

家电行业

• 板块配置：白电板块处于多重底部，基本面改善预期强。
• 个股推荐：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电等。
• 投资逻辑：外资偏好高ROE和现金流优质资产，家电板块具备较高配置性价比。

电子行业

• 板块配置：外资配置集中在各细分领域龙头。
• 个股推荐：立讯精密、歌尔股份、汇顶科技等。
• 投资逻辑：行业处于景气度上行周期，外资对科技板块配置比例提升。

计算机行业

• 板块配置：外资关注云计算、信息安全和人工智能等高景气细分领域。
• 个股推荐：启明星辰、广联达、用友网络等。
• 投资逻辑：技术进步和产业变革为计算机行业带来长期机会。

水泥和建材行业

• 板块配置：外资关注盈利能力、收益质量及分红情况。
• 个股推荐：海螺水泥、华新水泥、祁连山、塔牌集团、东方雨虹、北新建材等。
• 投资逻辑：需求稳定，成本端下行，具备长期投资价值。

房地产行业

• 板块配置：基本面防御性较强，龙头房企在分红、融资成本及估值方面具有优势。
• 个股推荐：A股的万科A、保利地产、招商蛇口、金地集团；H股的万科企业、融创中国、中国金茂等。
• 投资逻辑：行业销售持续回温，主流房企业绩有望增长，股息收益对长线资金吸引力强。

汽车行业

• 板块配置：北上资金对汽车板块有较强定价能力，配置以乘用车和零部件为主。
• 个股推荐：上汽集团、华域汽车、福耀玻璃、德联集团、兆丰股份等。
• 投资逻辑：疫情后行业复苏，国际资本流入有望推动蓝筹股估值修复，零部件配置比例提升。

风险提示

• 疫情再次爆发：可能对消费和经济复苏造成冲击。
• 中美贸易摩擦升级：可能影响国际资本流入。
• 发达经济体货币政策外溢：可能带来资本流出压力。

分析师信息

• 张文朗：执业证书编号 S0930516100002，联系方式：021-52523808，邮箱：zhangwenlang@ebscn.com
• 周子彭：执业证书编号 S0930518070004，联系方式：021-52523803，邮箱：zhouzipeng@ebscn.com
• 李瑾：执业证书编号 S0930518100001，联系方式：010-56513142，邮箱：lijin@ebscn.com
• 张喆：执业证书编号 S0930519050003，联系方式：021-52523805，邮箱：zhangzhe@ebscn.com
• 宋硕：执业证书编号 S0930518060001，联系方式：021-52523872，邮箱：songshuo@ebscn.com
• 甘骏：执业证书编号 S0930518030002，联系方式：021-52523877，邮箱：ganjun@ebscn.com
• 刘凯：执业证书编号 S0930517100002，联系方式：021-52523849，邮箱：kailiu@ebscn.com
• 姜国平：执业证书编号 S0930514080007，联系方式：021-52523857，邮箱：jianggp@ebscn.com
• 陈浩武：执业证书编号 S0930510120013，联系方式：021-52523816，邮箱：chenhaowu@ebscn.com
• 胡添雅：执业证书编号 S0930518110002，联系方式：021-52523817，邮箱：hutianya@ebscn.com
• 何缅南：执业证书编号 S0930518060006，联系方式：021-52523801，邮箱：hemiannan@ebscn.com
• 王梦恺：执业证书编号 S0930518110003，联系方式：021-52523855，邮箱：wangmk@ebscn.com
• 邵将：执业证书编号 S0930518120001，联系方式：021-52523869，邮箱：shaoj@ebscn.com