2012-04-16-深交所-_境内外上市公司分红的差异及原因实证研究_（全文_深证综研字第0187号）_75页_1mb

报告摘要

分红差异及优化路径

本研究报告以11国（地区）30年上市公司数据为对照，分析了我国上市公司分红特点、问题及优化路径。

核心发现

分红水平现状
我国上市公司分红总水平低于发达市场，在新兴市场中居中下游。具体体现在：股息率仅为0.55%，远低于美国等市场的1-2%；股利支付率低于20%，而英国近40%；分红集中度近年显著提高，但仍有提升空间。
结构性倒置问题
- 板块倒置：主板 > 中小板 > 创业板，背逆海外市场趋势。
- 行业倒置：科技类公司高分红，公用事业等行业分红率低。
- 代际倒置：新上市公司分�率较高，而老牌公司相对较低。
  这些现象导致资源错配，削弱了分红制度应有的资源配置功能。
投资者行为与市场反馈
- 个人投资者分紅占比长期低于持股比例（如2010年持股39.8%，分红仅36.4%）。
- 短期交易行为减少了分红受众面，超六成个人投资者未获分红收益。
- 仅有约40%投资者获分红，但分红比例普遍较低，引发不满。
改善路径建议

(1) 长期政策引导
建立稳定的分红激励机制，如对长期不分红公司施加“累积盈余税”，避免现金分红短期化。

(2) 培育长期投资者
实行差异化的长期持股税收优惠，如允许一年期以上持股者抵免亏损所得税，并对养老基金等长期投资者提供定向红利税减免。

(3) 优化公司治理架构
完善差异化表决机制和优先股制度，限制大股东不正当分红套现动机，建立透明的分红决策机制，确保小股东利益。
1. 配套支持措施
  加大对长期投资者的税收优惠力度，推行长期持股税收抵免；健全信息披露机制，提高上市公司分红决策透明度。