20240525-中航证券-聚辰股份-688123.SH-2023年年报暨2024年一季报点评_下游市场需求回暖叠加产品结构优化_24Q1盈利能力大幅提升_5页_1mb

报告摘要

聚辰股份 (688123) 2023年年报暨2024年一季报点评总结

核心内容概述

聚辰股份于2024年5月25日发布了2023年年报和2024年一季报。2023年公司业绩受到下游市场需求疲软和SPD产品销量下滑影响，营收和净利润均出现大幅下滑。而2024年第一季度，公司业绩显著回暖，营收和净利润同比和环比均实现大幅增长，主要得益于市场需求复苏和产品结构优化。

主要观点

2023年业绩承压

营业收入：2023年公司实现营业收入7.03亿元，同比下降28.25%。
归母净利润：2023年归母净利润为1.00亿元，同比下降71.63%。
毛利率：2023年毛利率为46.59%，同比下降20.44个百分点。
产品结构变化：SPD产品销量及收入大幅下滑，影响整体盈利能力；但新一代1.2V智能手机摄像头EEPROM销量及收入增长较快，汽车级EEPROM产品线逐步完善并稳步提升销量。

2024年第一季度业绩回暖

营业收入：2024年第一季度营业收入为2.47亿元，同比增长72.49%，环比增长22.52%。
归母净利润：2024年第一季度归母净利润为0.51亿元，同比增长138.05%，环比增长184.76%。
毛利率：2024年第一季度毛利率为54.62%，同比增长7.03个百分点。
产品线表现：
- SPD产品：随着内存模组厂商库存改善和DDR5渗透率提升，销量和收入明显回暖。
- 工业级EEPROM及音圈马达驱动芯片：受益于产品迭代，出货量同比快速增长。
- NORFlash产品：基于NORD工艺平台自研产品已实现大批量出货，64Mb-128Mb产品完成流片，销量占2023年全年近七成。
- 汽车级EEPROM：积极拓展海外市场，与主流汽车厂商及Tier1供应商合作，出货量实现高速增长。

关键信息

财务数据与估值预测

项目	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	980.43	703.48	1,045.11	1,379.59	1,695.31
营业利润（百万元）	383.14	87.13	334.37	471.22	616.59
归母净利润（百万元）	353.77	100.36	339.75	479.13	627.20
毛利率（%）	67.03	46.59	58.42	60.11	61.62
市盈率（PE）	22.29	78.59	23.22	16.46	12.58
市净率（PB）	4.12	4.00	3.49	2.98	2.51

投资建议

投资评级：买入
预测：公司预计2024-2026年营收分别为10.45/13.80/16.95亿元，归母净利润分别为3.40/4.79/6.27亿元。
PE倍数：对应当前股价PE分别为24/17/13x。

风险提示

研发进度不及预期风险
下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险
国际贸易摩擦风险

产品线表现

存储类芯片

营收：2023年5.62亿元，同比下降34.24%；2024年预计8.71亿元，同比增长55.00%。
毛利率：2023年51.82%，同比下降19.55个百分点；2024年预计65.00%，同比增长6.00个百分点。

音圈马达驱动芯片

营收：2023年0.87亿元，同比增长52.46%；2024年预计1.13亿元，同比增长30.00%。
毛利率：2023年13.91%，同比下降3.70个百分点；2024年预计14.00%，同比增长0.09个百分点。

智能卡芯片

营收：2023年0.53亿元，同比下降22.68%；2024年预计0.58亿元，同比增长10.00%。
毛利率：2023年43.76%，同比下降10.53个百分点；2024年预计45.00%，同比增长1.24个百分点。

其他业务

营收：2023年1.22亿元，同比增长8,193.79%；2024年预计0.58亿元，同比增长100.00%。
毛利率：2023年97.82%，同比下降2.82个百分点；2024年预计95.00%，同比下降2.82个百分点。

财务结构分析

资产负债率：2023年为5.10%，保持较低水平。
每股净资产：2023年为12.57元，保持稳定。
市盈率（TTM）：2024年5月为60.68倍，处于较高水平，但预计未来将逐步下降。
市净率（PB）：2023年为4.00倍，预计未来将逐步下降。
净资产收益率（ROE）：2023年为5.09%，2024年预计15.03%，未来有望进一步提升。

投资者建议

短期：公司2024年第一季度业绩显著回暖，建议关注其在SPD、NORFlash及汽车级EEPROM等高附加值市场的表现。
长期：公司具备较强的自主研发能力，产品线持续优化，未来增长潜力较大，给予“买入”评级。

研究团队介绍

首席分析师：赵晓琨，拥有16年消费电子及通讯行业经验，长期专注于半导体、智慧汽车及新能源领域。
分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年加入中航证券，具备高端制造与硬科技领域投研经验。

总结

聚辰股份在2023年受到SPD产品销量下滑及市场需求疲软的影响，业绩承压。但随着2024年第一季度市场需求回暖及产品结构优化，公司盈利能力显著提升。未来公司预计将在2024-2026年实现稳步增长，特别是存储类芯片、音圈马达驱动芯片及汽车级EEPROM等产品线表现突出。建议投资者关注其在高附加值市场的表现及长期增长潜力，给予“买入”评级。

展开完整摘要