20210830-东吴证券-中国化学-601117.SH-2021年H1中报点评_工程业务稳增长_实业及新材料项目将带来价值重估_3页_472kb

2021年H1中报总结：工程业务稳增长，新材料项目推动价值重估

核心内容

中国化学（601117）于2021年8月30日发布2021年中报，整体业绩表现稳健，工程业务持续向好，同时推进多个新材料项目，预计未来将带来显著的价值重估。公司维持“买入”评级，认为其具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩表现良好：
  2021年上半年，公司实现营业收入559.15亿元，同比增长53.08%；归母净利润19.32亿元，同比增长33.7%。第二季度单季度营收和净利润分别同比增长33.78%和21.92%，环比增长24.25%和36.76%，显示公司业绩持续增长。

• 毛利率提升：
  2021年第二季度毛利率为10.92%，环比上升2.06个百分点，表明公司在成本控制和盈利能力方面有所改善。

• 工程业务表现突出：
  化学工程、基础设施、环境治理、实业和现代服务业五大板块均实现正增长，其中化学工程贡献最大，收入占比达78.39%，同比增长55.37%。公司1-7月新签合同额达1412.04亿元，同比增长44.58%，显示市场对公司业务的持续认可。

• 新材料项目稳步推进：
  公司正推进多个高端新材料项目，包括尼龙新材料、硅基气凝胶复合材料、PBAT项目等，这些项目有望提升公司营收结构并增强市场竞争力。尼龙新材料项目投资104.57亿元，预计2021年底竣工、2022年初投产，有望打破“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链的“卡脖子”局面。硅基气凝胶复合材料项目预计2021年底投产，年均税后利润达1.05亿元。此外，公司还布局了聚烯烃弹性体（POE）、环保催化剂、ASA树脂等中高端产品。

• 盈利预测上调：
  2021~2023年归母净利润预测值从44.79亿元、54.26亿元和64.30亿元上调为44.79亿元、58.38亿元和70.43亿元，EPS分别为0.91元、1.18元和1.43元，对应PE分别为15X、11X和9X，显示公司未来盈利能力预期增强。

关键信息

财务数据概览

财务指标

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 工程市场复苏不及预期
• 新材料项目投产进度及盈利不及预期

结论

中国化学在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，工程业务持续发力，同时推进多个新材料项目，有望在未来几年内实现价值重估。公司技术实力雄厚，具备成本与市场双重优势，盈利预测上调，投资评级维持“买入”。投资者应关注宏观经济和新材料项目进展等潜在风险。