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报告摘要

光期研究：化工策略周报（2025年4月20日）

核心内容概览

本周化工品市场整体呈现震荡偏弱走势，主要受供应增加、需求走弱及政策不确定性影响。重点分析了橡胶、PX、PTA、MEG、聚烯烃、PVC及甲醇等品种的供需变化、价格波动及库存情况。

一、橡胶

1.1 价格走势

RU主力合约：周环比下跌2.7%
NR主力合约：周环比下跌2.43%
BR主力合约：周环比下跌6.37%
价差变化：RU近月价格走强，月间价差由B转C结构；深浅色胶价差回调。

1.2 供应情况

国内产区：云南、海南产区开割初期，产量有限；海南产区受泼水节影响，原料较少。
海外供应：泰国东北部宋干节后开割预期增强，但当前原料胶厂收料有限。
进口情况：2025年2月中国天然橡胶及混合胶进口量同比增加，天胶进口量显著增长。
丁二烯：丁二烯产量高位运行，产能利用率上升；进口量环比下降，出口量下降。

1.3 需求情况

轮胎开工：国内半钢胎开工负荷为78.07%，较上周走低；全钢胎开工负荷为65.41%，较去年同期走低。
库存：国内天然橡胶社会库存138.29万吨，环比增加0.57%；深色胶库存增长，浅色胶库存减少。
下游订单：终端订单偏谨慎，库存去库动力不足，库存维持高位。

1.4 持仓与波动率

持仓：RU合约持仓快速下滑，NR持仓快速下降，BR持仓低位。
波动率：天然橡胶期权波动率增大，丁二烯橡胶期权波动率也有所变化。

二、PX、PTA、MEG

2.1 价格走势

PX：周均价小幅反弹，上涨1.2%；未来价格走势仍受关税影响。
PTA：现货周均价下跌0.3%，开工负荷下降；检修计划逐步减少。
MEG：价格重心回落，部分装置检修落地，库存下降速度放缓。

2.2 供应情况

PX：部分装置重启，产能利用率上升；亚洲PX开工负荷下降。
PTA：开工负荷下降，检修计划公布，供应缩量。
MEG：中国大陆地区开工负荷下降，草酸催化加氢法开工负荷下降；海外装置检修影响供应。

2.3 需求与出口

聚酯需求：终端需求预期偏弱，出口表现强劲但受政策影响。
MEG出口：主要来自中东和北美，预计4-5月进口量回落。

2.4 库存情况

PTA：总库存上升，聚酯工厂原料库存下降，仓单数量增加。
MEG：港口库存累库不足，华东主港库存约77.1万吨，环比下降。

三、聚烯烃

3.1 供应

PE：部分装置重启，产能利用率上升。
PP：部分装置停车，产能利用率下降。

3.2 需求

PE：下游制品开工率下降，其中农膜、管材、包装膜等开工率下降。
PP：下游行业平均开工率下滑，出口受阻影响原料消耗。

3.3 原料

布伦特原油价格环比上升，石脑油、乙烷价格上升，动力煤、甲醇价格下降。

3.4 总结

基本面矛盾有限，短期维持震荡走势；关注中美贸易谈判及国内政策动态。

四、PVC

4.1 供应

PVC企业开工率上升，电石法和乙烯法产量上升；装置检修减少，产量逐步回升。

4.2 需求

下游企业开工率下降，管材、型材开工率下降；产销率上升。

4.3 库存

总库存下降，企业库存下降，社会库存下降。

4.4 原料

动力煤、电石、石脑油、甲醇价格下降。

4.5 总结

供需边际走弱，库存缓慢下降；预计PVC价格震荡。

五、甲醇

5.1 供应

国内甲醇供应高位运行，部分装置检修，产能利用率下降。
港口到港量逐步恢复，远期到港量增加。

5.2 需求

MTO装置检修落地，传统下游开工稳定；后续仍有检修预期。

5.3 库存

企业库存维持低位，港口库存下降速度放缓。

5.4 总结

装置检修落地，港口库存下降速度放缓；关注未来到港量变化。

六、市场展望与关注点

橡胶：关注RU近月价格走强，月间价差结构变化；社会库存累库放缓。
PX、PTA、MEG：关注装置检修落实情况，聚酯需求预期变化；关注原油市场波动。
聚烯烃：关注中美贸易谈判及国内政策走向。
PVC：关注房地产施工淡季及出口政策影响。
甲醇：关注装置检修及海外供应恢复情况。

七、关键数据汇总

品种	2025年4月18日	2025年4月11日	环比变化	同比变化
RU	14590元/吨	14995元/吨	-405	-681
NR	12450元/吨	12760元/吨	-310	-310
BR	11025元/吨	11775元/吨	-750	-750
烟胶片	20200泰铢/公斤	20300泰铢/公斤	-100	-100
全乳胶	14400元/吨	14700元/吨	-300	-300
STR20	12540.01元/吨	12759.40元/吨	-219.39	-219.39
齐鲁BR9000	11700元/吨	12000元/吨	-300	-300

八、库存与持仓

天然橡胶社会库存：138.29万吨，环比增加0.78万吨。
深色胶库存：84.04万吨，环比增加1.94%。
浅色胶库存：54.25万吨，环比减少1.49%。
RU仓单：20.115万吨，周环比增加1040吨。
RU交易所库存：20.2021万吨，周环比增加840吨。
20号胶仓单：7.6911万吨，周环比减少806吨。
20号胶交易所库存：8.1749万吨，周环比减少303吨。
RU合约持仓：193839手，环比增加17724手。
NR合约持仓：176115手，环比减少9443手。
BR合约持仓：75170手，环比增加24494手。

九、总结

整体来看，化工品市场受到供应增加、需求疲软及政策不确定性影响，价格呈现震荡偏弱态势。橡胶方面，国内外供应逐步增加，下游需求疲软，库存累库放缓；PX、PTA、MEG因需求走弱及装置检修影响，价格承压；聚烯烃基本面矛盾有限，维持震荡；PVC供需边际走弱，库存缓慢下降；甲醇供应高位，库存下降速度放缓。关注后续政策变化、装置检修落实情况及市场情绪变化。

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