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光期研究：化工策略周报（2025年12月21日）

核心内容概述

本周化工市场整体呈现震荡格局，主要受供需关系、库存变化及市场情绪影响。橡胶、PX、PTA、MEG、聚烯烃和PVC等品种价格波动，整体趋势以震荡为主，部分品种如PTA和MEG因下游需求改善而出现反弹，但整体基本面仍偏弱。

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橡胶市场分析

供应端

• 国内天然橡胶进入停割期，产量下降。
• 海外泰国、越南等主产区天气正常，新胶产出增加。
• 海外供应增加，国内供应减少，整体呈现“内减外增”格局。

需求端

• 国内轮胎企业开工负荷有所下降，全钢胎开工负荷为63.13%，半钢胎为71.44%。
• 轮胎库存高位，成品库存分别为41.9天和46.5天，周环比增加。
• 10月轮胎出口量同比增长3.8%，但出口金额增长较慢，仅为2.8%。

库存情况

• 天然橡胶仓单和交易所库存周环比增加，显示供应压力有所上升。
• 20号胶仓单小幅下降，交易所库存也有所减少。

价格走势

• RU期货周环比下跌0.26%，NR上涨0.24%，BR上涨2.80%。
• 20号胶主力合约基差回调，丁二烯橡胶基差震荡。
• 橡胶月差和深浅色胶价差震荡，整体胶价维持震荡走势。

持仓情况

• RU合约总持仓量上升，显示市场参与者对胶价走势关注度提升。
• NR和BR持仓量下降，市场情绪趋于谨慎。

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PX&PTA&MEG市场分析

价格走势

• PX价格周环比上涨4.2%，PTA价格震荡偏强，MEG价格冲高回落。
• PX、PTA、MEG价格走势跟随原料价格波动。

供应情况

• PX开工负荷高位，亚洲PX开工负荷下降0.4%。
• PTA开工负荷下降0.5%，英力士125万吨装置降负运行，后期可能停车。
• MEG开工负荷上升，但受检修装置影响，供应增量不及预期。

需求情况

• 聚酯链需求强劲，产销连续放量，带动PX和PTA价格反弹。
• 2026年PX和TA产能增速放缓，供需格局偏紧，价格有望修复。

库存情况

• PTA总库存底部磨底，聚酯工厂库存维持低位。
• MEG港口库存小幅下降，内地库存小幅增加，整体库存压力有限。

进出口情况

• PX进口量下降，出口量稳定，供需缓和。
• PTA出口量同比下降，进口量也有所减少，供需格局偏弱。
• MEG进口量大幅上升，出口量稳定，预计未来到港量增加。

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聚烯烃市场分析

供应端

• PE和PP产量因检修减少，整体供应高位震荡。
• 布伦特原油价格环比下降2.75%，石脑油和乙烷价格也有所下降，但甲醇价格小幅上升。

需求端

• PE下游制品开工率下降，主要受农膜、包装膜等需求疲软影响。
• PP需求同样疲软，塑编行业订单下滑，开工率下降。

库存情况

• PE和PP库存窄幅波动，供应端压力稍有缓解，但下游需求走弱。

综合判断

• 聚烯烃基本面边际走弱，预计价格维持震荡偏弱走势。

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PVC市场分析

供应端

• PVC开工率下降，电石法和乙烯法开工率均下降，装置检修损失量上升。
• 供应维持高位震荡，预计产量小幅下降。

需求端

• 轮胎、管材等下游开工率下降，房地产施工放缓，需求疲软。
• 产销率上升，但需求放缓对价格形成压制。

库存情况

• 总库存和企业库存小幅下降，社会库存下降，库存压力缓解。

原料情况

• 动力煤、电石价格下降，甲醇价格小幅上升，对PVC成本支撑有限。

综合判断

• PVC基本面偏空，估值修复，预计价格趋于底部震荡。

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甲醇市场分析

供应端

• 国内甲醇供应增加，新疆天业等装置复产，产能利用率上升。
• 海外伊朗供应低位震荡，预计到港量减少。

需求端

• MTO行业开工率下降，但部分装置负荷逐步提升，需求或有所改善。
• 烯烃行业总需求走弱，预计甲醇需求增长有限。

库存情况

• 内地库存小幅增加，港口库存小幅下降，库存压力总体不大。

综合判断

• 甲醇价格存在上限，预计维持底部震荡。

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关键信息汇总

橡胶

• 供应：国内减产，海外增产。
• 需求：轮胎开工负荷下降，库存高位。
• 库存：天然橡胶仓单和交易所库存增加。
• 价格：RU震荡下跌，NR和BR上涨。
• 持仓：RU持仓上升，NR和BR持仓下降。

PX&PTA&MEG

• 供应：PX开工负荷高位，PTA开工负荷下降，MEG开工负荷上升。
• 需求：聚酯链需求强劲，带动价格反弹。
• 库存：PTA库存底部磨底，MEG库存转累库。
• 价格：PX、PTA、MEG价格分化，PTA和MEG价格反弹。
• 进出口：PX进口量下降，PTA出口量下降，MEG进口量上升。

聚烯烃

• 供应：PE和PP产量因检修减少。
• 需求：下游制品开工率下降，需求疲软。
• 库存：PE和PP库存窄幅波动。
• 价格：震荡偏弱。

PVC

• 供应：开工率下降，装置检修损失量增加。
• 需求：房地产施工放缓，需求疲软。
• 库存：总库存和企业库存下降。
• 价格：底部震荡。

甲醇

• 供应：国内产能利用率上升，海外供应低位震荡。
• 需求：MTO行业开工率下降，需求增长有限。
• 库存：内地库存增加，港口库存下降。
• 价格：底部震荡，存在上限。

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主要观点总结

1. 橡胶：供应“内减外增”，需求走弱，库存增加，预计胶价震荡。
2. PX&PTA&MEG：聚酯链需求放量带动价格反弹，但供应端压力仍存，预计价格震荡偏强。
3. 聚烯烃：供应和需求均走弱，基本面偏空，预计价格震荡偏弱。
4. PVC：供应高位，需求疲软，库存压力缓解，预计价格底部震荡。
5. 甲醇：供应高位，需求走弱，库存压力有限，预计价格底部震荡。

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关键数据一览

品种	供应变化	需求变化	库存变化	价格走势
橡胶	国内减、海外增	轮胎开工负荷下降	仓单和交易所库存增	震荡
PX	开工负荷高位	聚酯需求放量	进口量下降	震荡偏强
PTA	开工负荷下降	聚酯需求放量	总库存底部磨底	震荡偏强
MEG	开工负荷上升	聚酯需求放量	库存转累库	震荡
聚烯烃	产量小幅下降	下游需求走弱	库存窄幅波动	震荡偏弱
PVC	供应高位	需求疲软	库存下降	底部震荡
甲醇	供应高位	需求走弱	库存压力有限	底部震荡