20150821-中国银河国际证券-Yum_Cha_17页_2mb

报告摘要

本报告主要分析了2015年8月21日的市场数据和多家公司的财务表现及投资建议，重点包括中国旅游国际（0308.HK）、平安保险（2318.HK）等公司的业绩表现、财务状况及未来展望。

公司转型：公司已转型为纯旅游业务，完成电力资产处置。
财务状况：截至2015年，公司拥有HK$6.9亿的流动资金，其中现金为HK$4.7亿，净现金为HK$3.2亿。
业绩表现：
- 2015年上半年净利润为HK$9.37亿，同比增长1%。
- 排除一次性处置收益后，经营利润同比增长27%。
- 核心旅游业务净利润增长14%。
市场表现：
- 当前市盈率（PBR）为1.07倍，低于历史水平。
- 2015年H1收益增长主要来自补充业务（如客运）的强劲表现，同比增长102%。
战略方向：
- 通过资产注入和并购扩展旅游业务，目标包括云南、四川、山东和贵州的自然与文化景点。
- 拟在2015年下半年进行Anji旅游房地产项目的预售。
- 通过股份回购保护股价下行风险，2015年上半年回购12.9万股，平均价格为HK$2.85。
未来展望：
- 公司预计2015年全年净利润增长10%（不考虑汇兑损益）。
- 预计2015-2020年可分配装机容量年复合增长率（CAGR）为17.3%，2020年非辽宁NPP的装机容量将占总量的约90%。
- 估值合理，维持“买入”评级，目标价为HK$4.24。

业绩表现：
- 2015年上半年净利润增长62%至RMB349亿，主要得益于投资收益增长204%。
- 净保费收入增长20%至RMB1993.64亿，银行板块净利润增长15%。
市场表现：
- 当前市盈率（P/EV）为1.0倍，处于历史低位。
- 市盈率（P/E）为10.3倍，市净率（P/B）为1.6倍。
投资建议：
- 维持“买入”评级，调整目标价至HK$68.8（相当于HK$150至HK$137.6每股拆股前）。
- 预计2015年投资收益将从RMB1302.47亿下调至RMB1237.34亿，2016年从RMB1748.86亿下调至RMB1573.97亿。
财务指标：
- 投资收益率（Investment Yield）预计为5.5%。
- 保险业务回报率（ROE）预计为17.1%，2016年预计为21.5%。
- 2015年净利润预计为RMB568.38亿，2016年为RMB736.66亿。