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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包括两个部分：安信视点与公司点评。安信视点分析了当前港股市场的走势及宏观经济情况，公司点评则聚焦于创新奇智（2121.HK）的IPO表现及投资价值评估。

一、安信视点：回暖尚早，一季度压力仍存

市场表现

• 港股走势：昨日港股早盘高开后一度走强，但午前快速回落，收盘下跌。
  • 恒生指数收跌 0.43%，报 24112.78点。
  • 恒生科技指数收跌 0.45%，科技股午后持续回落。
  • 众安在线（6060.HK）收跌 6.32%，腾讯（700.HK）收跌 2.75%，阿里巴巴（9988.HK）收跌 1.63%。
  • 恒生国企指数收跌 0.18%。
• 成交与资金：全日市场成交额为 1123.2亿港元，南向资金净买入 22.15亿港元，已连续10个交易日净流入。

宏观经济分析

• 2021年四季度GDP数据：
  • 实际同比 4%，两年复合实际同比 5.2%。
  • 名义同比 9.4%，两年复合名义同比 8.2%。
• 经济回暖原因：服务业大幅走强，推动第三产业增速回升 0.7个百分点。
• 经济压力来源：
  • 建筑业减速导致第二产业实际增速小幅下滑 0.2个百分点。
  • 服务业恢复的持续性存疑。
  • 房地产实物量数据持续下滑。

预期展望

• 预计2022年一季度经济仍面临较大下行压力，回暖尚早。

二、公司点评：创新奇智（2121.HK）- IPO点评

公司概览

• 行业地位：中国快速发展的企业AI解决方案提供商，按收入在中国企业级AI市场中排名第三。
• 主要应用领域：制造业、金融服务业等。
• 产品服务：AI优化业务流程、降低成本、提升效率及智能化转型。
• 财务表现（2019-2021Q1-Q3）：
  • 收入分别为 2.29亿、4.62亿、5.53亿人民币。
  • 经调整净亏损分别为 1.60亿、1.44亿、0.81亿。
  • 毛利率分别为 31.3%、29.1%、30.9%。

行业前景

• 中国AI市场规模：2020年约 1858亿元，占全球 12.2%，预计2025年达 10457亿元，占全球 20.9%。
• 企业级AI市场：2020年约 1394亿元，预计2025年达 8366亿元，复合年增长率 43.1%。

优势与机遇

• 行业领先的AI产品及解决方案。
• 上市后具备资金与融资优势。

弱项与风险

• 行业竞争激烈。
• 议价能力尚未明确。

投资建议

• IPO估值：按招股价 26.3-27.3港元，预计总市值 147-153亿港元。
• 估值倍数：基于2021年前九个月收入增速 85.8%，假设全年收入增速与前三季度一致，预测2021年收入 8.6亿人民币，对应 P/S估值倍数14.0-14.5倍。
• 可比公司：
  • 港股：商汤-W（0020.HK）当前P/S（TTM）为 45倍。
  • A股：科大讯飞（002230.SZ）为 6.55倍。
• 结论：尽管公司成长性良好，但当前IPO估值偏高，建议谨慎申购，评级为 “5.2”分。

三、免责声明与风险提示

• 报告仅作参考，不构成投资建议。
• 投资可能面临较大风险，包括流动性风险、市场波动风险及汇率影响。
• 报告内容可能受利益冲突影响，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不得向日本、加拿大、美国或任何美国人士分发。

四、规范性披露

• 分析员及其有联系者未担任公司董事或高级职员。
• 未拥有公司财务权益。
• 安信国际对该公司财务权益占比少于1%或完全不拥有。

五、公司评级体系

六、总结

本报告指出，尽管2021年四季度中国经济出现小幅回暖，但服务业恢复的可持续性存疑，房地产数据持续下滑，预计2022年一季度经济仍面临下行压力。同时，创新奇智（2121.HK）作为AI解决方案提供商，成长性良好，但当前IPO估值偏高，市场情绪疲弱，不具吸引力，建议投资者谨慎对待。