20220119-上海证券-2021年12月宏观数据与降息点评_稳增长诉求下_降息应约而来_12页_1mb

上海证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由上海证券分析师陈彦利撰写，发布于2022年1月19日，主要分析2021年12月中国经济数据及政策动向，重点探讨稳增长政策背景下降准降息的必要性与影响，同时预测2022年经济走势与市场趋势。

主要观点

1. 稳增长重点仍在投资

• 2021年12月经济运行平稳，工业生产持续加快，固定资产投资维持平稳。
• 消费低迷是拖累经济整体增长的主要因素，除疫情影响外，高房价对消费的抑制作用加剧，楼市泡沫对供需两端均产生不利影响。
• 4季度GDP两年平均增速为5.2%，较1、2季度有所下降，显示经济压力依然存在。
• 在“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力下，政策转向积极，财政和货币政策均加强支持力度，投资仍是经济增长的主要动力。

2. 降息如期而至，政策转向偏松

• 降准与LPR报价下调后，紧接降息，表明政策响应中央经济工作会议提出的稳增长需求。
• 降息时机成熟，10BP的幅度超过疫情前水平，显示货币政策由数量型向价格型调控转变。
• 央行通过政策利率引导市场利率，增强货币政策的灵活性与针对性，降准的政策意义趋于中性，而降息标志着货币政策转向偏松。

3. 股债双升

• 降息有助于降低融资成本，推动结构调整和产业升级，为资本市场提供新热点。
• 2022年，随着数字经济和相关产业链的发展，市场有望迎来新的增长动力，股债市场或将同步上行。

4. 双降仍有，价格下行

• 2022年降准降息仍可能继续，以应对经济下行压力和结构性调整需求。
• 大宗商品价格将在债务经济时代进入高波动下行阶段，这将改善中国的贸易条件，促进工业经济恢复。

关键信息

12月经济数据概览

• 工业增加值：2021年12月同比增长4.3%，两年平均增长5.8%。
• 固定资产投资：1—12月同比增长4.9%，两年平均增长3.9%。
• 社会消费品零售总额：12月同比增长1.7%，两年平均增长3.1%。

2022年政策预期

• 财政政策：保持支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资。
• 货币政策：降准降息仍可能继续，重点在于价格型调控，降低企业融资成本。
• 专项债发行：2021年新增专项债1.46万亿提前下发，预计2022年一季度形成更多实物工作量。

未来经济走势

• 消费低迷仍将延续，出口动能减弱，经济维持平稳压力较大。
• 2022年经济稳中偏弱是大概率事件，但通过投资和结构调整，有望实现温和增长。

风险提示

• 疫情反复可能影响全球供应链，加剧供给冲击。
• 通胀超预期上行可能对货币政策形成制约。
• 美国加息超预期可能对国内政策产生影响。

图表说明

• 图1：三大行业工业增加值增速（同比，%）。
• 图2：主要行业工业增加值增速（同比，%）。
• 图3：固定投资完成额增速（累计同比，%）。
• 图4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%）。
• 图5：限额以上企业消费品零售额增速（同比，%）。
• 图6：社会消费品零售分类增速（同比，%）。

投资评级体系

基准指数说明：

• A股市场：沪深300指数
• 港股市场：恒生指数
• 美股市场：标普500或纳斯达克综合指数

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