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金融工程月报总结 —— 第十四期（2023.03.05）

核心内容概述

本报告是德邦证券金融工程团队发布的第十四期选股月报，由分析师肖承志撰写，旨在跟踪四个不同的选股策略和一个投资组合的表现，并给出当期的股票持仓建议。报告强调了策略的样本外跟踪性质，以及对市场风格变化、模型失效和数据测算误差等风险的提示。

主要观点

1. 选股策略跟踪

报告跟踪了四种基于因子的选股策略，并提供了各策略的Rank IC和Rank ICIR（信息比率）等指标，用于评估策略的选股能力。

• 策略一：十因子机器学习残差因子

  • 基于最近期的CNE5十个风格因子计算选股因子。
  • 样本期平均Rank IC为0.025，Rank ICIR为0.414。

• 策略二：十五因子机器学习残差因子

  • 基于十个风格因子与五个财务因子计算选股因子。
  • 样本期平均Rank IC为0.048，Rank ICIR为0.788。

• 策略三：十五因子机器学习反转因子

  • 基于上月的风格和财务因子以及最近一期的股票收益率计算选股因子。
  • 样本期平均Rank IC为0.065，Rank ICIR为1.144。

• 策略四：复合因子

  • 由策略二与策略三的因子等权求和得出。
  • 样本期平均Rank IC为0.061，Rank ICIR为1.047。

2. 投资组合跟踪

本报告基于策略四进行股票筛选，构建了一个包含200只股票的投资组合。

• 组合表现

  • 2023年2月6日至2023年3月3日，组合收益为-0.47%，基准收益为1.11%，超额收益为-1.58%。
  • 自2022年2月7日样本外跟踪以来，累计超额收益为8.8%。

• 超额收益归因

  • 超额收益由风格、行业和因子特质选股能力三部分构成。
  • 风格贡献为-0.92%，行业贡献为0.18%，因子特质选股能力贡献为-0.84%。

• 分年度表现

  • 投资组合的年化收益率、波动率、夏普比率、信息比率和月胜率等指标显示，组合在不同年份表现各异。
  • 2023年超额年化收益率为-10.4%，超额最大回撤为1.8%。
  • 从2015年1月5日至今，组合年化收益率为14.7%，波动率为30.7%，夏普比率为0.414。

关键信息

• 调仓信息

  • 本期新调入股票63只，新调出股票63只，调仓后组合共持有200只股票。
  • 投资组合中各股票的市值权重相等，持仓成本以调仓日收盘价为准。

• 持仓说明

  • 报告仅用于样本外跟踪，不构成投资建议。
  • 保持上期持仓的股票见表6。

• 风险提示

  • 市场风格变化风险
  • 模型失效风险
  • 数据测算误差风险

策略与组合对比

投资组合表现概览

本期持仓情况

• 新调入股票列表（63只）
  包括如：000045.SZ、000540.SZ、000700.SZ、300029.SZ、600026.SH等。

• 新调出股票列表（63只）
  包括如：000017.SZ、000042.SZ、000514.SZ、300298.SZ、600158.SH等。

• 保持上期持仓的股票（见表6）
  例如：000011.SZ、000417.SZ、000521.SZ、300057.SZ、600054.SH等。

分析师与研究助理简介

• 肖承志
  • 同济大学应用数学本科与硕士
  • 现任德邦证券研究所首席金融工程分析师
  • 具有6年证券研究经验，曾任职于东北证券研究所
  • 擅长市场择时、资产配置、量化与基本面选股
  • 撰写多篇因子改进报告，研究方向包括隐马尔可夫模型和机器学习模型

投资评级说明

• 股票投资评级

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开市场信息，分析师不保证其准确性或完整性。
• 报告的分析逻辑和结论反映分析师的研究观点，不受到第三方影响。
• 报告内容不得以任何方式复制、分发或修改，除非获得书面授权。
• 报告内容仅用于特定客户参考，未考虑个别客户的投资目标、财务状况或特殊需求。

附注

• 报告中的图表和数据均来自Wind和德邦研究所。
• 投资组合的持仓和策略选择可能随时间调整，但历史持仓不可更改。
• 报告发布后6个月内，投资评级以市场表现为基准进行评估。