20170109-兴业证券-中富通-300560.SZ-增长正提速_一体化服务战略清晰_19页_1mb

中富通（300560）通信服务行业研究报告总结

核心内容

中富通是一家专注于通信网络维护和优化服务的企业，其业务覆盖通信网络维护、网络优化、测试等多个领域。公司自2013年起持续拓展省外和海外市场，形成了较为完善的跨区域一体化服务布局。随着4G网络建设进入后周期和宽带建设的推进，公司受益于行业增长，预计未来收入和利润将持续增长。

主要观点

• 区域龙头地位稳固：中富通是福建省内通信网络维护的龙头企业，与三大运营商及设备商有着长期稳定的合作关系。
• 省外及海外市场拓展成功：公司已成功进入山东、广东等多个省市以及东南亚市场，客户结构逐渐多元化。
• 一体化服务战略清晰：公司未来计划打造一体化网络服务平台，提升服务质量和客户满意度。
• 毛利率稳定，盈利预测乐观：公司毛利率虽受低报价策略影响有所下滑，但随着高附加值业务比重增加，毛利率有望回升。预计2016-2018年每股收益分别为0.59元、0.73元和0.93元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 研发投入增强竞争力：公司通过IPO融资加强技术研发和业务拓展，提升其在高附加值业务领域的市场竞争力。
• 行业集中度提升：随着网络技术复杂度的提升，综合型通信技术服务企业将更受运营商青睐，公司有望受益于行业整合。

关键信息

公司概况

• 股票代码：300560
• 收盘价：58.80元
• 总股本：70.12百万股
• 流通股本：17.53百万股
• 总市值：4123.06百万元
• 流通市值：1030.76百万元
• 净资产：294.16百万元
• 总资产：383.92百万元
• 每股净资产：5.60元

财务指标（2015-2018E）

业务结构

• 通信网络维护服务：占比约94.3%，收入主要来源于日常维护和整改维护。
• 通信网络优化服务：占比约5.7%，为高附加值业务，毛利率远高于维护服务。
• 客户拓展：公司客户涵盖三大运营商、设备商、广电运营商、部队及市政部门等，客户结构多元化。

融资计划

• IPO募集资金净额：14701.78万元
• 募投项目：
  • 通信网络技术服务平台项目：投资总额13268.67万元，募集资金9701.78万元，预计建设周期24个月
  • 研发中心建设项目：投资总额4059.78万元，募集资金2000万元，预计建设周期24个月
  • 补充流动资金：投资总额6000万元，募集资金3000万元

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争也将更加激烈。
• 业务拓展不达预期：若省外和海外市场拓展不如预期，将影响公司增长。
• 电信运营商资本开支下滑：若资本开支增速放缓，将影响公司业务需求。

图表说明

• 图1：公司营业收入地域结构，显示公司收入来源分布。
• 图2：公司营业收入客户来源结构，显示客户分布情况。
• 图3：公司收入增速低位持续反弹，显示收入增长趋势。
• 图4：公司费用控制良好，显示费用率变化情况。
• 图5：公司子公司股权结构，显示子公司持股情况。
• 图6：三大运营商资本开支，显示行业投资趋势。
• 图7：通信行业固定资产投资明细，显示行业投资规模。
• 图8：移动通信基站数量，显示网络建设规模。
• 图9：光缆总长度，显示网络建设规模。
• 图10：通信网络维护服务市场规模和增速，显示市场前景。
• 图11：通信网络优化服务市场规模和增速，显示市场前景。
• 图12：公司业务在产业链的位置，显示公司业务地位。
• 图13：公司业务收入结构及增速，显示收入构成。

附表信息

• 资产负债表：显示公司资产和负债状况。
• 现金流量表：显示公司现金流情况。
• 利润表：显示公司盈利情况。
• 主要财务比率：包括成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 投资建议：公司未来三年有望保持24%的年复合增长，具备良好发展潜力。

结论

中富通凭借其在通信网络维护和优化服务领域的深厚积累和清晰的一体化发展战略，正在稳步扩大其市场影响力和盈利能力。随着行业集中度提升和新技术带来的市场机会，公司未来增长前景乐观。