20161228-华创证券-中富通-300560.SZ-多年耕耘网络维护和网络优化业务_21页_1mb

中富通深度研究报告总结

公司概况

中富通（股票代码：300560.SZ）是一家专注于通信网络维护和优化服务的公司，主要客户包括电信运营商、通信设备供应商、广电运营商、部队及市政部门等。公司年收入规模预期在3亿以上，净利润预期达到0.63亿。

核心内容

主要业务

• 通信网络维护服务：涵盖接入网、传输网和核心网，分为日常维护和整改维护。
  • 日常维护：通过专业方案和手段，控制故障率并保障技术指标实现。
  • 整改维护：针对城建、规划变更或自然灾害影响，对通信设施进行整改。
• 通信网络优化服务：通过技术手段优化通信网络性能，包括日常网优和专项网优。

客户结构

• 电信运营商占比74.38%
• 通信设备供应商占比23.60%
• 其他客户占比2.02%

地区分布

• 中国大陆占比98.47%
• 华东地区占比64.51%
• 其他地区占比较低

行业分析

行业现状

• 通信网络管理服务市场集中度较低，电信运营商下属企业如中通服市场份额较大。
• 第三方通信网络管理服务企业集中于特定区域，规模较小。
• 由于上游客户主要是三大运营商，价格竞争压力大，行业毛利率整体下行。

行业发展趋势

• 通信网络管理服务市场将持续增长，受益于4G网络建设及三网融合。
• 电信运营商倾向于将非核心业务外包，推动通信网络管理服务市场需求。
• 行业将面临整合，具备综合服务能力的企业将更具竞争优势。

投资要点

市场前景

• 行业竞争激烈，毛利率下行，但未来市场集中度有望提高。
• 预计2016、2017、2018年EPS分别为0.63、0.74、0.77，对应PE分别为98x、83x、80x。
• 估值较高，首次覆盖，给予推荐评级。

募投项目

• 通信网络技术服务平台建设项目：投资13268.67万元，用于总部基地及营销网络建设。
• 研发中心建设项目：投资4059.78万元，用于技术研发和产品开发。
• 补充流动资金：募集3000万元，用于支持公司经营扩张。

财务表现

主要财务指标（单位：百万）

财务比率

公司竞争优势

• 服务优势：在服务区域内设立多个网点，配备专业技术人员和设备，响应速度快。
• 客户资源优势：客户分布广泛，包括电信运营商、设备供应商、广电运营商等。
• 技术创新优势：多年积累，形成技术优势。
• 成本优势：人员复用和自主研发系统设备，降低运营成本。
• 人力资源优势：完善的培训机制，提升员工技术能力。

风险提示

1. 估值水平较高。
2. 行业竞争激烈程度可能持续恶化。

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：尽管当前行业毛利率承压，但未来市场集中度有望提升，公司具备较强的综合竞争优势，募投项目将有助于提升技术水平和市场拓展能力。

附录：分析师信息

证券分析师

• 束海峰：华创证券首席分析师，北京邮电大学硕士，曾任职于工信部电信研究院。
• 徐景春：高级分析师，曾任职于腾讯、盛大游戏等。
• 张弋：分析师，曾任职于汉王科技、联想集团。
• 梁斯迪：分析师，曾任职于嘉实基金、新宝集。
• 李孟龙：助理分析师，曾任职于航天数字传媒、华录天维。

华创证券机构销售通讯录

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间

免责声明

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议。
• 证券市场存在风险，投资需谨慎。