20161107-梧桐树新三板-曼恒数字-834534.OC-资本追逐下的VR行业_曼恒数字何时才能爆发__16页_1mb
报告摘要
曼恒数字（834534）VR行业分析总结
核心内容
曼恒数字是一家专注于虚拟现实（VR）技术的民营高科技企业，成立于2007年，是国内较早涉足VR行业的公司之一。公司以3D虚拟现实和3D打印为两大核心业务，致力于打造VR生态系统，并在虚拟现实软件引擎和交互追踪技术方面具有自主研发能力。尽管公司目前仍处于亏损状态，但凭借技术积累和行业先发优势，被视为VR行业中的潜在爆发点。
主要观点
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VR行业前景广阔
VR和AR技术被视为下一代计算平台，预计到2025年，VR和AR硬件市场规模将达到1100亿美元，软件市场规模将达到720亿美元，合计1820亿美元。高盛认为，VR技术将对多个行业产生深远影响，包括视频游戏、医疗、房地产、教育等。 -
曼恒数字的技术优势
曼恒数字自主研发了国内首款虚拟现实软件引擎DVS3D、第一款追踪交互系统G-Motion，并拥有GDR-Motion全身动作捕捉系统等产品。这些技术使其在VR行业具备一定的先发优势。 -
公司业务拓展
曼恒数字从早期的行业应用市场（如国防军工、教育科研等）拓展至消费娱乐领域，推出了“虚拟现实实感模拟赛车”等产品，尝试打通B2B、B2B2C及B2C模式，提升市场渗透率。 -
行业竞争激烈
VR行业吸引了大量企业进入，国内已有超过100家VR公司，且国际巨头如HTC、索尼、微软等也在积极布局，对国内企业形成竞争压力。 -
财务表现与风险
曼恒数字在2015年营收同比增长62.82%，达到9158万元，但净利润仍为负，主要由于业务拓展带来的成本上升。公司面临持续亏损、市场竞争激烈以及研发不确定性等风险。
关键信息
财务数据
- 总股本：5086.6万
- 流通股本：2049.31万
- 总市值：13.25亿
- 每股盈利：-0.15元
- 市净率：5.39倍
- 每股净资产：4.82元
- 2016年（H）营收：4039.22万元
- 2016年（H）净利润：-711.10万元
投资要点
- 行业前景：VR和AR市场潜力巨大，预计2025年整体市场规模将达1820亿美元。
- 技术优势：曼恒数字在虚拟现实引擎和交互追踪技术方面具有自主研发能力。
- 业务布局：公司积极拓展消费娱乐市场，尝试构建完整的VR产业链。
- 风险因素：公司仍面临持续亏损、竞争激烈、研发不确定性等风险。
行业现状与技术创新
VR行业仍处于发展初期，面临技术瓶颈，如眩晕感、沉浸体验与真实感难以兼顾、屏幕刷新率限制等。随着技术的不断进步和成本的下降，VR设备将逐步走向商业化和普及化。目前，国外VR厂商在设备和软件技术上更为成熟，商业化进程也更早，对国内市场形成一定压力。
国内与国外竞争对手分析
国内竞争格局
- 主要竞争对手：暴风科技、乐视网、中视典等。
- 产品对比：曼恒数字在技术上具备一定优势，但硬件和内容方面仍落后于暴风科技等公司。
- 渠道劣势：曼恒数字的VR体验馆和线下渠道建设相对滞后，影响市场渗透率。
国外竞争格局
- 领先企业：如HTC（Vive）、索尼（PlayStation VR）、微软（Kinect）等。
- 技术优势：国外企业在设备和软件技术上较为成熟，商业化时间更早，拥有庞大的用户基础和内容生态。
曼恒数字分析
实控人与运营模式
- 实际控制人：周清会，持股53.28%。
- 运营模式：公司以研发为核心，建立了规模逾百人的三维图形技术研究院，专注于VR和3D打印技术。
财务分析
- 营收增长：2015年营收同比增长62.82%，主要得益于虚拟现实娱乐应用和3D打印业务的增长。
- 销售毛利率：2015年为46.75%，低于行业平均水平，主要由于成本上升。
- 净利率：2015年净利润为-350.99万元，仍处于亏损状态。
同行业企业比较
- 身临其境：2015年营收6882.63万元，销售毛利率69.75%，净利率相对稳定。
- 曼恒数字：在营收增长上表现优于身临其境，但毛利率和净利率相对较低，仍需进一步优化成本结构。
投资分析与风险提示
行业与公司展望
- 曼恒数字在B端行业应用市场具有优势，但在C端娱乐市场仍需加强布局。
- 公司通过投资和合作拓展C端市场，降低风险，提升市场竞争力。
风险提示
- 持续亏损风险：公司可能持续亏损，影响正常运营。
- 市场竞争风险：国内VR行业竞争激烈，超过100家公司参与。
- 技术创新风险：新产品或新技术开发存在不确定性，可能影响公司经营。
结论
曼恒数字作为国内VR行业的早期参与者，具备一定的技术积累和行业先发优势，但目前仍面临持续亏损、市场竞争激烈和技术创新不确定性等挑战。未来能否实现爆发，取决于其能否在技术、产品、市场和资本层面持续突破，构建完整的VR生态系统。
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