20161107-梧桐树新三板-恒安兴-834434.OC-家装行业低迷的背景下_估值偏高的恒安兴将何去何从_11页_1mb

恒安兴（834434）总结

核心内容

恒安兴（834434）是一家专注于提供高端酒店全域空间软装饰解决方案的公司，近年来在家装行业整体低迷的背景下，积极寻求转型升级，引入“互联网+”模式，布局智能家居、020家居软装及养老健康等领域。公司2015年因受宏观经济和房地产行业影响，业绩大幅下滑，但现金流实现扭亏为盈。尽管公司目前估值偏高，但其背后有产业投资基金的青睐，且正在通过多元化业务拓展寻求新的增长点。

主要观点

• 行业背景：国内消费结构升级，带动消费市场潜力巨大，但家装行业受房地产去库存周期影响，整体处于低迷状态。
• 公司现状：
  • 2015年公司营收和净利润较2014年分别下降23%和91.55%。
  • 现阶段公司毛利率为31.26%，较2014年有所下降。
  • 公司现金流由负转正，经营状况有所改善。
• 转型布局：
  • 与装修圈、盈同乐家等企业合作，推动020家居软装业务落地。
  • 与和而泰合作拓展智能家居领域，与众安康合作切入养老健康地产市场。
  • 公司已从酒店软装饰服务商转型为综合性的家居软装解决方案提供商。
• 资本动向：
  • 平安创投、嘉富诚、弘骥资本等知名投资机构已入股公司。
  • 2016年1月公司由协议转让转为做市转让，做市商增至7家。

关键信息

基本数据

2015年业绩表现

• 营收：21,513.77万元，同比下降23%。
• 净利润：215.09万元，同比下降91.55%。
• 经营活动现金流净额：由-3003.68万元增至752.88万元，实现扭亏为盈。
• 应收账款净额：同比下降18.02%，反映公司信用管理加强。
• 预付账款：同比增加42.18%，为拓展泛家居业务做准备。

2015年行业对比

估值分析

• 2016年5月12日收盘价：7.45元。
• 2015年每股收益：0.02元。
• 动态市盈率：389倍，显著高于同行业水平。
• 与A股家装企业对比：
  • 金螳螂：市盈率15.92，毛利率17.74%。
  • 广田股份：市盈率28.88，毛利率16.88%。
  • 亚夏股份：市盈率19.50，毛利率17.79%。
  • 恒安兴：市盈率519.5倍，毛利率31.26%。

未来展望

• 公司正积极布局智能家居、020家居软装及养老健康地产等新兴领域。
• 通过与多家互联网平台及产业龙头合作，公司试图提升品牌影响力和市场竞争力。
• 公司已进入新三板创新层，拥有多个自主品牌及多项专利，具备一定的技术实力和市场潜力。
• 2016年股东大会决议中，公司提出权益分配方案，给予投资人良好预期。

总结

恒安兴（834434）虽在2015年因宏观经济和房地产行业低迷导致业绩大幅下滑，但通过加强现金流管理、拓展泛家居业务、引入“互联网+”模式，以及与多家行业领先企业合作，公司正积极寻求转型升级。然而，其当前估值偏高，远高于同行业新三板企业及A股家装企业，反映出市场对其未来增长潜力的高预期。尽管如此，公司仍具备一定的行业地位和技术积累，未来若能成功落地新业务模式，或有望实现业绩回升和估值修复。