20161204-梧桐树新三板-恒扬数据-831196.OC-业界领先的数据采集解决方案提供商_17页_1mb

恒扬科技（831196）总结

核心内容概述

恒扬科技是一家专注于互联网大流量大数据采集、分析产品及应用解决方案的提供商，成立于2003年，2014年完成新三板挂牌。公司主要产品包括数据采集设备、数据分析产品和数据应用解决方案，其中数据采集设备是其当前的核心业务，占2015年营收的64.02%。公司具备一定的技术优势和市场地位，尤其在40GPOS、100GE接口领域处于领先地位。

主要观点

• 行业前景：随着国内网络带宽和数据容量的快速增长，大数据行业迎来发展机遇，预计2019年市场规模将超过1000亿元人民币。数据采集设备作为大数据产业链上游，将直接受益于行业需求的爆发。
• 商业模式：公司上游依赖核心芯片生产商、机箱供应商、加工厂商和软件模块合作商，下游客户包括电信运营商、政府部门和互联网企业。公司通过定制芯片设计硬件并进行软件开发，形成最终产品。
• 市场竞争：数据采集设备市场空间有限，竞争不激烈，行业集中度高。主要竞争对手包括上海恒为科技、中创腾锐和NetScout等，其中NetScout在海外市场具有明显优势。
• 财务表现：2015年公司营收达2.64亿元，同比增长149.03%，净利润4168万元，同比增长550.41%。但2015年经营活动产生的现金流量净额为-3913万元，应收账款占营收比例高达89%，显示公司现金流压力较大。
• 估值分析：公司2015年净利润为4168万元，PE约为16.24，低于其他通信行业上市公司，但需关注其2015年营收增长主要依赖于一个海外大单，是否具备持续性尚不确定。
• 团队结构：公司管理团队由四位实际控制人组成，均来自华为等知名企业，具备较强的技术背景和行业经验。2015年员工人均产值为124万元，略高于中兴通讯，显示团队效率较高。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：6700万股
• 流通股本：2967.57万股
• 总市值：6.35亿元（2016年H）
• 每股盈利：-0.12元
• 市净率：3.98倍
• 每股净资产：2.38元

业务结构

• 数据采集设备：占2015年营收的64.02%，是公司主要收入来源。
• 数据分析产品：尚未形成收入，仍处于研发阶段。
• 数据应用解决方案：2015年营收为9513万元，占营收的35.98%，增长较快。

股东结构

• 第一大股东：深圳市拉巴斯投资有限公司，持股32.75%
• 实际控制人：陈龙森、李浩、冯国军、邓子星，合计持股69.36%
• 主要股东：包括深圳市海纳天勤、中博文、法兰克奇等投资公司。

财务分析

• 2015年营收：2.64亿元，同比增长149.03%
• 2015年净利润：4168万元，同比增长550.41%
• 销售毛利率：65.57%，高于行业平均水平
• 应收账款：2.37亿元，占营收89%，主要来自阿尔及利亚大单
• 负债率：2015年达63.15%，以流动负债为主
• 现金流：2015年净流出3913万元，但通过定向增发获得4000万元资金支持

投资建议

• 行业定位：公司处于数据采集细分市场，具备一定的技术壁垒和市场地位，但市场空间有限。
• 业务转型：公司正逐步向数据应用解决方案和互联网精准营销领域拓展，未来有望实现从数据采集到数据分析再到应用服务的转型。
• 风险提示：客户集中度高，尤其是海外大单占比大；应付账款和税收优惠政策变化可能带来风险。
• 估值水平：当前PE较低，但需关注2016年业绩是否能持续增长。

结论

恒扬科技是一家技术驱动型公司，在数据采集设备领域具备一定优势，但其市场空间相对有限，未来增长依赖于业务拓展和行业需求。公司具备较强的团队背景和研发能力，且正在向数据应用解决方案方向转型，具备一定的想象空间。然而，需警惕客户集中度高和海外市场拓展的不确定性，以及现金流和负债率带来的潜在风险。投资者应持续关注其业务发展和市场拓展情况。