20161201-梧桐树新三板-宝泰股份-831004.OC-从高端复合材料到装备制造的转型升级_13页_1mb

报告摘要

宝泰股份（831004）总结

核心内容

宝泰股份（831004）是一家专注于钛、镍、锆、钽及其合金等稀贵有色金属材料、复合材料及装备制品研发、设计、生产和销售的公司，其业务布局覆盖“有色金属材料加工→金属复合材料→装备制造”的完整钛产业链。公司于2014年8月22日在新三板挂牌，总股本为6600万元，2015年通过定向增发扩大至7200万元。

公司主要客户包括石油化工、冶金、氯碱、制盐制药、环保、军工、航空航天、海洋工程等领域，其产品具有高附加值和广泛的应用场景。公司具备较强的自主研发能力，通过产、学、研结合的方式提升技术及工艺装备水平，并在关键管理岗位实施员工持股，增强管理团队的积极性。

主要观点

产业链布局
- 宝泰股份构建了完整的钛产业链，涵盖有色金属材料加工、金属复合材料和装备制造，增强了资源整合能力和抗风险能力。
- 钛产业链分为五个环节：钛精矿、海绵钛、钛锭、钛加工、钛设备制造。公司主要介入中下游环节，相较于上游企业，其受到产能过剩影响较小，抗风险能力更强。
技术创新与研发投入
- 公司每年将营业收入的近7%用于技术研发，拥有大量发明专利和实用新型专利，形成了一支经验丰富的研发队伍。
- 公司在复合材料生产技术方面具备自主研发能力，已引入爆炸一轧制联合工艺，有效降低炸药使用量并提升生产效率。
管理机制优势
- 相比国有企业，宝泰股份具有更强的灵活性和市场响应能力，资产经营效率更高。
- 采用扁平化的项目管理模式，提升管理效率；同时推进事业部制改革，激发业务单元积极性；关键管理层持股机制增强了管理者的利益与公司利益的一致性。
产品转型升级
- 公司积极拓展环保、军工、海洋工程等高端市场，近年来在新产品开发上取得显著突破，如钛制雷达天线、喷水推进器导叶体、高温合金燃烧室等。
- 新项目如安徽宝泰特种材料有限公司大管生产线、1800吨挤压机等陆续投产，填补了国内多项空白，为公司带来新的增长空间。
盈利预测与投资建议
- 根据预测，公司2016年营收将重新增长，2017年开始爆发式增长，2018年EPS预计达到0.52元。
- 投资建议给予2018年25倍PE，目标价为13元，认为公司未来业绩有望保持较高水平。