20210430-大有期货-内外油粕强势联动_持续动力依旧保持_16页_1mb

大有期货农产品研究组总结

核心内容概述

本报告由大有期货投研中心农产品研究组撰写，分析了四月份国内及国际农产品市场走势，重点围绕蛋白粕（豆粕）和油脂（豆油、棕油、菜油）的价格变化，结合供需基本面、市场情绪、宏观因素等多维度展开。报告指出，四月市场整体呈现震荡走势，外盘带动国内价格，但基本面支撑有限，未来需关注天气、政策及全球供需变化。

主要观点

1. 蛋白粕市场走势

• 国内豆粕期货震荡偏强：受外盘美豆价格支撑，国内豆粕价格虽处于消费淡季，但价格不弱。
• 美豆基本面：USDA 4月供需报告显示美豆期末库存降至1.2亿蒲式耳，为近年新低，出口和压榨量维持高位，支撑价格。
• 巴西产量基本确定：巴西大豆收获完成度达91%，产量调增至1.34亿吨以上，出口量强劲，对美豆形成压力。
• 阿根廷产量下降：因干旱影响，阿根廷大豆产量下调至4750万吨，对美豆有利。
• 国内供需：进口大豆和油菜籽库存偏低，压榨量下降，豆粕库存降至65万吨，处于历史低位，未来可能继续累库。
• 生猪产能恢复：生猪存栏量显著增加，出栏量提升，猪肉供应逐步改善，对豆粕需求形成一定抑制。

2. 油脂市场走势

• 油脂期货震荡上涨：受国际原油价格上涨及生物柴油政策推动，三大油脂（豆油、棕油、菜油）价格集体上涨。
• 美豆油库存变动有限：3月产量和出口量高于预期，但库存增幅低于预期，整体数据中性。
• 马来西亚棕榈油：产量和出口量双增，库存增幅高于预期，报告偏空，但未来产量仍受天气、疫情和劳工问题影响。
• 国内油脂库存低位：豆油、棕油、菜油库存均处于历史低位，主要受进口量下降和压榨量减少影响，价格表现坚挺。

关键信息

1. 市场动态

• 四月行情回顾：油料期货价格剧烈波动，美豆价格维持在15美元附近，国内粕类价格震荡偏强，油脂价格受原油带动上涨。
• 库存情况：国内豆油商业库存降至59.17万吨，为近6年同期最低；棕油港口库存下降至37.32万吨，菜油库存同样处于低位。
• 出口数据：巴西大豆出口量强劲，阿根廷产量下降，美豆出口和压榨量维持高位。

2. 基本面分析

• 蛋白粕：全球大豆供需格局偏紧，美豆库存降至近年低位，巴西产量稳定，阿根廷产量下降，国内豆粕库存处于历史低位。
• 油脂：全球油脂市场受原油价格和生物柴油政策影响，价格震荡上涨；国内油脂库存低位，供需偏紧，价格表现较强。

3. 策略建议

• 单边策略：粕类短期以宽幅震荡为主，油脂高位震荡，波动率难收敛。
• 套利策略：油粕比价震荡，或呈前高后低趋势；油脂跨期反套为主，菜油偏弱。
• 期权策略：可考虑豆粕波动率扩散的策略。

风险提示

• 全球宏观因素：包括全球经济变化、疫情发展、中美关系等，可能影响油厂开工及全球物流运输。
• 天气与产量：美豆播种期天气、巴西收获及装船进度、阿根廷生长情况等。
• 政策与市场：国内生猪产能恢复政策、中加及中澳关系对进口的影响。
• 库存与需求：国内油脂库存低位，节后需求变化、压榨量回升对库存影响较大。

未来展望

• 美豆价格：当前价格高位震荡，若天气不利（如拉尼娜影响），可能再次上涨。
• 油脂价格：受原油价格和宏观因素影响，价格波动频繁，但基本面支撑有限，难以形成收敛走势。
• 豆粕市场：需求偏弱，库存可能继续累积，但短期内价格仍将维持震荡。
• 油脂市场：预计在南美新豆集中上市前，价格波动仍将持续，但震荡为主。

作者信息

• 欧航棋
  从业资格证号：F3033921
  投资咨询证号：Z0016921
  联系方式：Tel: 0731-84409083 | E-mail: ouhangqi@dayouf.com

• 刘彤
  从业资格证号：F0201793
  联系方式：Tel: 0731-84409130

公司信息

• 公司名称：大有期货
• 总部地址：湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼
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图表目录（关键数据）

• 图表1：油脂油料主力合约走势
• 图表2：USDA4月月度供需平衡表（美国大豆部分）
• 图表3：历年美豆出口销售量
• 图表4：港口库存与消耗
• 图表5：全国豆粕库存
• 图表6：油厂大豆压榨利润走势
• 图表7：油厂菜籽压榨利润走势
• 图表8：22省市生猪平均价格
• 图表9：生猪养殖利润预期变化
• 图表10：三大油脂现货价格
• 图表11：三大油脂期货价格
• 图表12：美国豆油期末库存
• 图表13：马来西亚棕榈油产量
• 图表14：马来西亚棕榈油库存
• 图表15：中国豆油商业库存
• 图表16：国内棕油港口库存
• 图表17：沿海油厂菜油库存

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