季度分析报告：收获压力来袭，油粕调整再起-20230928-大有期货-17页_1mb

大有期货投研中心农产品研究组总结

核心内容概述

本报告由大有期货投研中心农产品研究组刘彤撰写，分析了三季度全球及国内农产品市场走势，重点聚焦大豆、豆粕、棕榈油及菜籽等品种。报告指出，三季度全球大豆市场受到天气因素、供需变化及宏观环境的多重影响，美豆价格因收获压力和出口缓慢而回落，国内豆粕价格则受进口节奏、人民币贬值等因素支撑，整体呈现震荡偏弱走势。油脂方面，受季节性增产及库存宽松影响，价格整体回落，但未来仍需关注供应变化和需求恢复情况。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

• 三季度国内豆粕现货市场跟随外盘波动，整体走势强于外盘。
• 美豆价格受干旱、收获压力及南美丰产预期影响，回落至1300美分以下。
• 国内豆粕库存处于历史低位，供应偏紧支撑现货价格。
• 油脂市场整体弱势，期现价格均走低，四季度仍面临较大波动风险。

二、蛋白粕供需基本面分析

1. USDA9月供需报告中性偏多

   • 旧作库存下降，新作期初库存也有所下降。
   • 新作单产下调，产量减少7000万蒲，期末库存降至2.2亿蒲，高于市场预期。
   • 美豆平衡表整体偏紧，支撑价格。

2. 美豆内需强于出口

   • 美国大豆压榨量创历史新高，国内需求对豆粕价格形成支撑。
   • 出口量增长不及预期，叠加南美丰产预期，美豆价格承压。

3. 南美丰产预期强烈

   • 巴西大豆出口量创历史同期新高，阿根廷产量预计增长近90%。
   • 南美播种期临近，天气状况将直接影响产量，成为未来价格波动的重要因素。

4. 大豆到港与库存偏低

   • 9月大豆到港量预计为741万吨，10月后采购减少，供应趋紧。
   • 国内港口库存处于历史低位，豆粕库存预计在11月后逐步积累。

5. 生猪价格偏弱运行

   • 养殖利润有所改善，但同比仍偏低，对饲料消费支撑有限。
   • 出栏量偏低，大体重猪供应紧张，但需求端四季度可能阶段性回暖。
   • 猪价以震荡为主，预计四季度仍面临供需两弱格局。

三、油脂供需基本面分析

1. 油脂期现价格保持弱势

   • 三大油脂价格在9月持续下跌，库存宽松抑制需求支撑。
   • 四季度油脂市场将面临季节性消费旺季，但整体仍以波动为主。

2. 美豆压榨低于预期

   • 美国8月大豆压榨量降至11个月低点，豆油库存创2017年以来新低。
   • 压榨量下滑与可再生燃料需求强劲共同作用，导致豆油库存下降。

3. 马来西亚棕榈油月度报告偏空

   • 8月马棕库存大幅上升22.54%，出口量大幅下降9.79%，消费也环比减少。
   • 马棕库存处于高位，预计9月库存在225-235万吨区间。

4. 国内油脂库存与菜系供需分析

   • 国内豆油库存小幅下降，但整体仍偏宽松，基差偏强。
   • 棕榈油进口量大幅上升，库存持续累库，基差偏弱。
   • 菜油库存高企，进口量和消费量均处于历史高位，预计四季度库存将逐步去库。

四、后市行情展望及策略推荐

• 油粕价格演变复杂化

  • 四季度需关注进口大豆到港节奏，豆粕价格或偏弱调整。
  • 油脂价格受供应扰动主导，需求疲弱或难以支撑价格。

• 策略推荐

  • 单边策略：粕类价格以阶段性震荡偏弱为主；油脂价格回落，但技术性反弹需警惕。
  • 套利策略：油粕比价震荡偏弱，豆、棕、菜油价差有反套机会。
  • 期权策略：可考虑粕类、油脂阶段性波动率收缩策略。

风险因素提示

• 南美大豆生长数据及天气变化
• 中美政经关系
• 全球物流运输情况
• 北美大豆销售节奏
• 马来西亚棕榈油产量与库存变化
• 国内国家调控、汇率、补贴、储备政策

图表目录概览

• 图表1：油脂油料主力合约走势
• 图表2：USDA9月月度供需平衡表（美国大豆部分）
• 图表3：历年美豆出口销售量
• 图表4：大豆港口库存与消耗
• 图表5：全国豆粕库存
• 图表6：油厂大豆压榨利润走势
• 图表7：油厂菜籽压榨利润走势
• 图表8：能繁母猪存栏变化
• 图表9：生猪养殖利润预期变化
• 图表10：三大油脂现货价格
• 图表11：三大油脂期货价格
• 图表12：美国豆油期末库存
• 图表13：马来西亚棕榈油产量
• 图表14：马来西亚棕榈油库存
• 图表15：中国豆油主要港口库存
• 图表16：中国棕油主要港口库存
• 图表17：全国油厂菜油库存

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