20250414-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_关税扰动下美国气价大跌；淡季来临欧洲_中国气价回落_国内外价格倒挂结束_13页_1mb

报告摘要

本报告分析了2025年4月天然气市场行情，重点跟踪了美国、欧洲、中国等主要市场的价格变动，并对供需关系、顺价政策进展、重要事件及投资建议进行了梳理。

截至2025/04/11，美国HH天然气现货价周环比下跌14.9%至0.9元/方，欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂价及到岸价分别下跌6.4%、2.4%、1.1%、9.9%至2.8元/方。
国内外价格倒挂现象已结束，国内价格逐步与国际市场接轨。

美国市场：总供应量周环比上升2.1%至1124亿立方英尺/日，总需求周环比上升7%至1088亿立方英尺/日。气温略降，导致发电、住宅及商业部门消费量分别上升8.0%、18.9%、2.3%。
欧洲市场：进入储库期，气价周环比下跌6.4%。2024年欧洲天然气消费量同比微增0.9%，俄乌冲突后持续削减消费量。2025年4月3日至9日，欧洲天然气供给周环比下降0.3%至64703GWh，其中库存消耗下降显著，LNG接收站及挪威管道气供应也略有下降。燃气发电出力上升，日均发电量周环比上升11.7%、同比上升16.9%。欧洲天然气库存同比减少291.6TWh，库容率同比下降26个百分点至35.01%。
中国市场：2025年1-2月天然气表观消费量同比减少1.6%至704亿方，主因2024年冬季偏暖。产量上升3.9%至433亿方，进口量下降8.1%至284亿方。2025年2月，国内LNG进口均价下降8.5%至3937元/吨，整体进口均价下降9.6%至3264元/吨。国内LNG库存情况显示，进口接收站库存周环比上升77%至309.78万吨，厂内库存同比上升47.18%至50.38万吨。

对美LNG关税增加至140%：2025年2月10日起，对美LNG加征15%关税；4月10日起加征34%关税，合计49%；随后进一步升至140%。由于美国LNG进口占比有限（2024年占LNG进口总量5.4%、全国表观消费量1.4%），关税对国内市场影响较小。
俄乌和谈持续推进：2025年3月，美国与俄乌在利雅得会谈，达成多项协议，包括确保黑海航行安全、禁止攻击能源设施等，有助于稳定欧洲天然气供应。

城燃公司降本促量、顺价持续推进：
- 重点推荐：新奥能源（25股息率5.6%）、华润燃气（4.7%）、昆仑能源（4.7%）、中国燃气（7.4%）、蓝天燃气（ttm 8.4%）。
- 建议关注：深圳燃气（54.8%）、佛燃能源（54.8%）、港华智慧能源。
海外气源释放，关注具备优质长协资源与成本优势的企业：
- 重点推荐：九丰能源（5.4%）、新奥股份（5.9%）。
- 建议关注：深圳燃气、佛燃能源。
美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性凸显：
- 建议关注具备气源生产能力的公司：新天然气、蓝焰控股。