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报告主题：港股公司|公司点评|越秀交通基建（01052）1H24收入下滑，成本上升致业绩承压
报告发布日期：2024年08月09日

报告要点

核心业绩数据

1. 公司2024年上半年实现营收1827亿元，同比下滑56%；归母净利润314亿元，同比暴跌265%。
2. 中期每股派息0.12港元，对应分红率达585%，较2023年同期增加47个百分点。

推动业绩下滑的主要因素

• 外部环境影响：上半年节假日增多、华中华南地区恶劣天气频发，导致路费收入同比下降51%。
• 路网分流：主力路产（如广州北二环高速、湖北随岳南高速等）受新通车路段分流，收入下滑幅度分别为74%、40%和76%。
• 成本上升：采用预测车流量摊销法致摊销成本上升101%；恶劣天气引发养护成本同比增390%，共同导致毛利率同比下降65个百分点至较低水平。

财务及投资亮点

1. 分红回报率高：中期分红率达585%，表现亮眼。
2. 在建项目与资产注入预期：广州北二环改扩建项目已开工，预计提升通行需求；集团计划通过“母公司孵化—上市公司购买”模式注入山东、河南优质资产。
3. 盈利预测：报告预计2024-2026年营业收入分别为3840亿、3952亿、4068亿元，对应增速分别为-319%、29.1%、2.94%；归母净利润为657亿、704亿、723亿元，增速分别为-1418%、71.6%、26.8%。

投资评级与风险提示

• 评级：维持“买入”评级，目标价维持在合理范围。
• 风险：
  • 经济复苏不及预期，运输需求下滑；
  • 路网扩容导致车流量分散；
  • 政策不确定性（如通行费标准调整）。

结语

越秀交通基建受短期外部因素影响较大，但中期发展前景向好。集团通过高分红与扩张产能维持盈利能力，需关注改扩建项目通车后及资产注入进展对业绩的提振作用。