20251107-华安证券-沪硅产业-688126.SH-沪硅产业_利润阶段承压_300mm硅片以量补价_4页_334kb

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 报告日期：2025-11-07

主要观点与表现

1. 业绩概况

   • 2025年前三季度营收26.41亿元，同比增长6.56%；Q3单季度营收9.44亿元，同比增长3.79%
   • 归母净利润-6.31亿元，亏损同比扩大（去年同期-5.36亿元）；扣非归母净利润-8.23亿元，亏损有所恶化
   • 2025年预测：营收38.2亿（前值40.9亿），归母净利润0.3亿（EPS 0.01元），PE 1915倍

2. 关键驱动因素

   • 300mm硅片表现强劲：产能利用率高，良率稳定，仍依赖“以量补价”策略；下游存储应用主导市场
   • 200mm硅片承压：产能利用率恢复缓慢，消费电子需求疲软及去库存影响显著，价格受竞争压制
   • 成本压力：研发与财务费用上升，200mm硅片业务结构性问题拖累整体利润

3. 风险提示

   • 下游需求不及预期、扩产进度落后、新业务不确定性等

未来展望

• 业绩预期：2025-2027年营收预计38.2/43.1/52.0亿元，净利润从亏损转为盈利（0.3/1.9/3.2亿元），毛利率由负转正
• 估值：P/E从1915倍逐步下降（249倍/149倍），凸显短期承压与长期成长性