> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪硅产业（688126.SH）总结 ## 核心内容 沪硅产业在2026年上半年实现了收入23.17亿元，同比增长36.51%。尽管收入增长显著，但公司仍面临亏损，归母净利润为-9.65亿元，扣非归母净利润为-9.58亿元。值得注意的是，公司二季度营收达到12.33亿元，创季度新高，同比增长37.68%，环比增长13.79%。毛利率同比提高4.8个百分点至-8.34%，但环比有所下降，为-5.26%。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：2026年上半年收入同比增长36.51%，其中二季度收入创季度新高，显示公司业务正在逐步复苏。 - **毛利率改善**：尽管整体毛利率仍为负，但相比去年同期有所改善，显示成本控制和价格回暖带来一定积极影响。 - **300mm硅片业务发展**：公司300mm半导体硅片产能已达到100万片/月，预计2026年底将增至120万片/月。该产品收入占比达71%，毛利率为-5.08%，显示其在公司整体业务中占据主导地位。 - **200mm及以下硅片业务**：收入占比25%，但毛利率为-16.21%，盈利能力相对较弱。 - **SOI硅片进展**：公司300mm SOI硅片试验线产能约30万片/年，已进入验证送样及小批量量产阶段，核心技术研发完成，未来有望进一步商业化。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，但下调了2026-2028年归母净利润预测，预计2026年归母净利润为1.01亿元，2027年为1.80亿元，2028年为2.86亿元。 ## 关键信息 ### 收入与利润 - **2026上半年总收入**：23.17亿元，同比增长36.51% - **2026上半年归母净利润**：-9.65亿元，同比下降显著 - **2026上半年扣非归母净利润**：-9.58亿元 - **二季度收入**：12.33亿元，同比增长37.68%，环比增长13.79% - **二季度毛利率**：-5.26%，同比提升9.3个百分点，环比提升6.6个百分点 ### 产品结构 - **300mm半导体硅片**：收入16.5亿元，占比71%，毛利率-5.08% - **200mm及以下半导体硅片**：收入5.9亿元，占比25%，毛利率-16.21% - **300mm SOI硅片**：试验线产能约30万片/年，已完成关键技术研发并进入小批量量产阶段 ### 产能与市场 - **300mm硅片产能**：上海及太原合计达100万片/月，预计2026年底将增至120万片/月 - **客户拓展**：太原工厂新增客户22家，新增量产产品42款，正片率和正片销售数量快速提升 - **Okmetic项目**：芬兰万塔的200mm半导体特色硅片扩产项目一期建设完成，预计2026年下半年产能逐步释放，精准匹配传感器、射频、功率器件等利基市场 ### 财务预测与估值 - **盈利预测**： - 2026年归母净利润预测为1.01亿元 - 2027年为1.80亿元 - 2028年为2.86亿元 - **PS估值**：2026年8月26日股价对应的PS分别为15.7x、12.5x、11.3x - **关键财务指标**： - **每股收益**：2026年预测为0.03元 - **ROE**：2026年预测为1%，2027年为1%，2028年为2% - **毛利率**：2026年预测为13%，2027年为15%，2028年为16% - **EBIT Margin**：2026年预测为-3%，2027年为0%，2028年为2% - **EV/EBITDA**：2026年预测为47.5x，2027年为36.7x，2028年为33.0x ### 风险提示 - **需求不及预期**：半导体硅片需求复苏晚于行业，可能影响公司业绩 - **产能释放不及预期**：新产能投产可能对毛利率造成压力 - **客户导入不及预期**：新产品或新市场客户拓展不及预期，可能影响收入增长 ## 财务摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物 | 5156 | 6074 | 4622 | 5534 | 6831 | | 应收款项 | 997 | 938 | 1292 | 1623 | 1790 | | 存货净额 | 1542 | 1966 | 1000 | 1251 | 1376 | | 资产总计 | 29270 | 33787 | 31873 | 32885 | 33604 | ### 财务指标（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | (0.35) | (0.46) | 0.03 | 0.05 | 0.09 | | ROE | -8% | -9% | 1% | 1% | 2% | | 毛利率 | -9% | -17% | 13% | 15% | 16% | | EBIT Margin | -28% | -38% | -3% | 0% | 2% | | EV/EBITDA | (2617.7) | (922.6) | 47.5 | 36.7 | 33.0 | ## 投资建议 - **评级**：优于大市（维持） - **盈利预测**：2026年归母净利润预计为1.01亿元，2027年为1.80亿元，2028年为2.86亿元 - **估值**：2026年8月26日股价对应的PS分别为15.7x、12.5x、11.3x，反映公司估值逐步下降趋势 ## 分析师信息 - **胡慧**：021-60871321，huhui2@guosen.com.cn，S0980521080002 - **张大为**：021-61761072，zhangdawei1@guosen.com.cn，S0980524100002 - **叶子**：0755-81982153，yezi3@guosen.com.cn，S0980522100003 - **詹浏洋**：010-88005307，zhanliuyang@guosen.com.cn，S0980524060001 - **连欣然**、**黄铮**：联系方式见文档 ## 市场走势与图表说明 - 市场走势图、收入构成图、净利润变化图等图表资料来源为Wind及国信证券经济研究所整理，用于展示公司财务表现和市场趋势。 ## 免责声明 - 本报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者职业理解，力求独立、客观、公正。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。