20240312-华安证券-利率周记（3月第2周）_债的回调阻力位与下行绝对底_6页_541kb

债市回调阻力及下行底部分析总结

债市回调阻力位

• 10Y国债阻力位：245%，基于大行净卖出数据，体现配置盘减少买入，尤其是股份行和城商行。
• 30Y国债阻力位：260%，基于保险机构行为，显示配置盘意愿减弱。阻力位偏高，因利率惯性影响买入/止盈判断。博弈市中，预期点位可能提前到位。

利率下行绝对底部

• 存在理论“铁底”，即机构购债盈亏平衡点：
  • 银行系：贷款加权利率约206%，故10Y国债206%以下是盈亏平衡。
  • 保险公司：30Y国债260%附近可能为底部，受万能险收益率下降影响，配置意愿减弱。
  • 理财与基金公司：国债收益率约20%以下是盈亏平衡，考虑成本后，投资债券收益面临风险。

关键因素分析

• 利率下行缺乏历史参照，纵向不可比性降低。
• 传统框架偏差，多空因子不确定。
• 外资行为（增配国内债市）和机构交易（如农商行）可能缓解跌势。
• 统计模型受事件性冲击影响，短期波动风险高。

风险提示

• 流动性风险和数据误差。
• 利率变化可能导致机构亏损，尤其在配置盘减少时。