20250902-华安证券-利率周记（8月第1周）_从斐波那契数列看当前债市阻力位_5页_398kb

固收周报总结

这份华安证券固收周报（2025年9月2日发布）聚焦债市分析，主要探讨利用斐波那契数列定义利率阻力位的理论和实证。报告认为，8月以来债市在区间震荡中偏弱运行，10年国债收益率上行约10个基点，显示下行阻力显著。

核心观点基于两个分析方法：一是成交量加权平均价格（VWAP），结合活跃券到期收益率和成交量，估算机构入场成本。二是引入斐波那契数列及其回撤比例（如0.238、0.5、0.618、0.764），将利率分位点划分为支撑与阻力区域，以应对多空因素交织的市场环境。

实证数据表明，债市在利率触及其成本相关点位时，可能因投资者“被套”解套压力导致价格反弹，而非持续下行。例如，基于VWAP的观察显示，过去熊市中利率反弹10次，多为向上突破。斐波那契回撤位应用于10年国债数据，结果显示其在历史回调期有效提供阻力和支撑，具体点位如1.6593%、1.7313%、1.7634%、1.8032%，提高了短期判断胜率。

总结上，斐波那契回撤与VWAP结合可辅助识别债市阻力位，但这些指标非先行信号，需结合市场趋势框架综合研判。风险提示包括流动性风险和数据误差，建议投资者谨慎操作。

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