公用事业行业深度报告：政策与市场共驱，且看分布式光伏攻城略地_35页_3mb

公用事业行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦分布式光伏行业的发展，指出其在政策与市场需求的双重驱动下，已成为我国电力行业的重要组成部分。2021年分布式光伏新增装机首次超过集中式，占新增光伏装机的53.35%；2022年Q1分布式新增装机占比进一步上升至67.15%。截至2022年Q1，国内分布式光伏累计装机规模达115.61GW，占全国光伏总装机规模的36.36%。

主要观点

• 政策支持：国家及地方政府大力支持整县屋顶分布式光伏开发政策，提出不同建筑类型屋顶光伏铺设比例要求，推动分布式光伏装机规模快速增长。
• 市场驱动：电价上浮及能耗双控政策，促使企业增加分布式光伏装机意愿。工商业分布式光伏因其电价高、回报率优，成为市场主要增长点。
• 经济性优势：分布式光伏项目IRR优于集中式，工商业分布式光伏IRR最高，达11.79%，户用分布式光伏IRR为9.44%，集中式光伏IRR为6.01%。
• 商业模式：分布式光伏市场存在多种商业模式，包括自持、传统EPC、新EPC和BT模式，其中新EPC和BT模式因资源整合能力和资金周转快，盈利空间更大。
• 行业前景：预计“十四五”期间，分布式光伏装机空间将增加249GW，行业前景光明，建议关注优质分布式光伏运营商。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：84家
• 行业总市值：25,145亿元
• 行业流通市值：8,272亿元

分布式光伏发展趋势

• 2021年分布式光伏新增装机29.28GW，首次超过集中式
• 2022年Q1分布式光伏新增装机8.87GW，占新增光伏装机的67.15%
• 截至2022年Q1，分布式光伏累计装机规模达115.61GW，占全国光伏总装机的36.36%

装机空间测算

• 截至2020年，存量建筑屋顶分布式光伏潜在装机空间为658GW，其中住宅和工业建筑占比分别为46.20%和31.41%
• 预计“十四五”期间，增量建筑分布式光伏装机空间为249GW

投资回报分析

• 工商业分布式光伏IRR最高，达到11.79%
• 户用分布式光伏IRR为9.44%
• 集中式光伏IRR为6.01%
• 典型工商业分布式项目IRR可达11.53%，且在成本和小时数变化下仍能保持8%以上的收益率

商业模式与盈利因素

• 自持模式：毛利率约60%-70%，经营周期长，资金回收慢
• 传统EPC模式：毛利率约10%，需承担上游价格波动和垫资风险
• 新EPC模式：毛利率约16%，项目周期约1年，盈利空间更大
• BT模式：毛利率近似新EPC，项目周期1年或更久，可根据公司战略选择转让时间

市场壁垒

• 资源获取：屋顶资源是分布式光伏项目的基础，获取能力成为核心壁垒
• 运营经验：成熟的行业解决方案和丰富的运营经验是获取客户信任的关键
• 资金实力：分布式光伏项目需要大量前期资金投入
• 市场渠道：完善的市场渠道有助于获取更多屋顶资源，提升市场竞争力

重点公司推荐

• 晶科科技：装机有望快速增长，多元化业务拓展打造综合服务商，重点推荐
• 芯能科技：深耕分布式光伏，稳健发展的优质运营商，重点推荐
• 港华智慧能源：“燃气+可再生能源”齐驱，分布式光伏快速发展可期
• 林洋能源：智能电表+分布式光伏+储能多业务齐驱
• 正泰电器：低压电器和户用光伏龙头，储备项目超过5GW
• 南网能源：南网节能业务公司，持续拓展工商业分布式和综能服务

风险提示

• 行业规模测算偏差
• 项目收益测算偏差
• 市场竞争加剧
• 政策不及预期
• 公开资料信息滞后或更新不及时

总结

分布式光伏在政策与市场的双重推动下，呈现快速增长态势，未来装机空间广阔。其经济性优于集中式，工商业分布式光伏尤其具有吸引力。建议关注具备资源获取能力、运营经验、资金实力和市场渠道的优质运营商。