20250309-创元期货-纸浆周报_港库去化偏慢_关注四季度震荡区间支撑_23页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容

2025年3月9日发布的报告对纸浆市场进行了详细分析，涵盖了期现货价格、供需变化、库存情况及未来展望。整体市场呈现震荡格局，操作建议以低多为主，但需关注高库存对近月的影响。

主要观点

1. 期现货数据

• 期货市场：主力合约（05合约）周度下跌98元/吨，收于5864元/吨。期货仓单和库存均小幅增加，分别为36.59万吨和37.33万吨。
• 现货市场：主流品牌价格下调，山东银星下调50元至6550元/吨，山东俄针下调100元至5800元/吨，加针品牌累计下调100元。主力合约与山东银星基差为686元/吨，与山东俄针基差为-64元/吨。
• 美元报价：针叶浆美元报价基本持平，部分品牌如金狮、月亮、银星等CFR报价稳定，俄针DAF报价暂无更新。

2. 供需端分析

• 供给端：全球木浆库存仍处于高位，但去库周期缓慢。12月全球木浆厂库天数为46天，环比减少2天，同比增加4天。1月智利和巴西发运量环比增加，本月到港压力较大。
• 国内供给：国产阔叶浆产量环比减少0.77%，产能利用率80.86%；国产化机浆产量环比减少0.15%，产能利用率85.69%。整体来看，国内浆厂生产保持稳定，但未见明显补库迹象。
• 需求端：白卡纸产量同比基本持平，生活纸产量超过去年同期，双胶纸开工节奏较差，库存压力较大。文化用纸库存天数环比下降，白卡纸和生活用纸库存天数小幅上升，但纸企主要采取产销平衡策略，未出现主动累库。

3. 库存情况

• 港库：全国五大港口总库存为225万吨，环比去库5万吨，同比增加21.8万吨，仍处于历史最高位。
• 厂内库存：双胶纸、白卡纸等主要纸种库存天数有所上升，但整体库存压力未显著影响市场走势。

关键信息

1. 市场展望

• 需求预期：随着三月传统旺季预期和政府工作报告中“扩大国内需求”的政策导向，消费将成为本年度宏观主线之一。
• 价格走势：短期库存压制盘面下行，但考虑到美国关税政策、海外报价上涨、浆厂检修高峰及中加贸易冲突等因素，进一步下跌的可能性不大。
• 操作建议：单边震荡为主，建议低多操作优先于高空，近月合约受高库存压制，可等待企稳后再入场。月差方面，5-9反套策略继续持有或逢高布局。

2. 风险提示

• 政策力度和效果不及预期
• 宏观数据不及预期
• 海外政治风险
• 供需端意外事件
• 开工率低于预期
• 补库预期证伪
• 贸易冲突加剧

总结

1. 期现货表现

• 期货价格小幅下跌，现货价格以下调为主，基差波动反映市场供需变化。
• 港库和厂库库存处于高位，但去库速度缓慢，市场面临一定的压力。

2. 供需格局

• 供给端：全球库存仍高，但去库周期缓慢；国内产量略有下降，产能利用率稳定。
• 需求端：生活纸需求增长，白卡纸和双胶纸库存压力较大，但整体需求保持稳定，纸企以产销平衡为主。

3. 市场展望

• 随着三月旺季和政策支持，需求有望提升，但短期内库存压制价格。
• 预计价格震荡，操作建议以低多为主，近月合约需谨慎。
• 月差策略中，5-9反套继续持有或逢高布局。

4. 风险因素

• 多种外部和内部因素可能影响市场走势，包括政策、宏观经济、海外政治及贸易冲突等。

创元研究团队

• 农产品组：廉超（研究员），具有丰富期货研究经验，关注纸浆等商品基本面。
• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂，分别专注于股指、国债、贵金属、集运等领域的研究。
• 有色金属组：夏鹏、田向东、李玉芬、吴开来、余烁，专注于有色金属产业链分析。
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎，关注黑色产业链如纯碱、玻璃、钢材等。
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、杨依纯、母贵煜，研究能源化工品及相关产业链。
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿，专注于油脂、玉米、大豆、原木等商品研究。

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