20230515-中邮证券-策略观点_中特估_为高股息策略提供估值安全垫_11页_681kb

报告分析总结

核心观点

• 中特估背景下，国资委考核指标从"两利四率"调整为"一利五率"，增加ROE考核，提升央企分红意愿，促进高股息策略发展。
• 高股息策略面临"价值陷阱"和行业周期风险，传统周期型行业易出现高股息陷阱，需谨慎评估分红可持续性。
• 中特估为高股息股票提供估值安全垫，央国企分红更稳定，政策支持和经济周期底部提供投资机会。

筛选方法

• 分红意愿：选择2015年以来稳定分红、平均分红比例大于30%的企业。
• 分红能力：筛选现金流利息保障倍数>5（特定行业除外）、ROE均值>10%、ROE标准差<5%、分析师一致预测ROE>10%的企业。
• 估值性价比：选取近3年平均股息率>3%、当前PB<3的股票。

风险提示

• 经济复苏强度不及预期，央国企业绩增速缓慢。
• 黑天鹅事件风险，如房地产等行业信用违约可能导致股息陷阱。