20210206-天风证券-机械设备行业专题研究_振邦智能_智能控制器全面布局_成长空间未来可期_29页_2mb

振邦智能总结

核心内容

振邦智能是一家专注于智能控制器研发、制造及销售的公司，其产品广泛应用于家电、汽车电子、电动工具等多个领域。公司具备较强的技术实力和研发能力，业务布局多元，盈利能力良好，财务状况稳健。

主要观点

• 行业前景广阔：智能控制器作为终端产品的“神经中枢”，在物联网、5G等技术推动下，市场规模持续扩大，预计未来五年复合增长率将达11.8%。
• 市场格局分散，壁垒高企：行业竞争格局较为分散，但新进入者面临较高的技术、制造、资质和资金壁垒。
• 公司成长性强：公司自成立以来，坚持技术创新，业务不断拓展，营收和利润持续增长，毛利率和净利率保持在较高水平。
• 客户粘性强：公司采用ODM和JDM模式，与多个大型客户建立长期合作关系，客户集中度较高但无单一客户依赖。
• 研发投入高：公司研发投入高于同行业平均水平，拥有较强的研发团队和专利成果，推动产品升级和技术突破。

关键信息

行业发展

• 市场增长：预计2020年全球智能控制器市场规模将达15000亿美元，2023年将突破33649.5亿元。
• 物联网推动增长：全球物联网市场规模预计在2025年达到1.1万亿美元，智能控制器作为应用层的重要组成部分，将受益于“量价齐升”。
• 技术与制造壁垒：智能控制器行业涉及微电子、电力电子、传感、通讯等多个技术领域，新进入者难以在短时间内达到较高制造水平和获得客户认可。

公司概况

• 股权结构集中：陈志杰、唐娟、陈玮钰一家三口合计持股约68.98%，为公司实控人。
• 发展历程：公司成立于1999年，是国内较早从事家电控制器自主研发的企业，2020年在深交所上市。
• 财务稳健：公司主营业务收入稳步增长，年复合增长率达21.12%；归母净利润持续提升，2020Q3实现1.25亿元，同比增长57.03%。

公司业务

• 家电电控：公司家电电控产品是其主要业务，2017-2020H1占比分别为24.70%、41.62%、44.95%、45.03%。小型家电电控产品收入快速增长，受益于Shark Ninja、TTI等核心客户业务放量。
• 电动工具电控：公司电动工具电控产品收入占主营业务收入比例大幅提升，2020H1达到29.53%。公司产品包括电钻、除尘机、割草机等，毛利率维持在20%以上。
• 汽车电子电控：汽车电子是公司另一重要业务领域，毛利率维持在35%以上。公司产品包括车载冰箱、空调、空气净化器等，已通过多项国际认证。

公司看点

• 经营模式：公司采用ODM和JDM模式，增强客户粘性，获得更高的利润空间。
• 研发投入：公司研发投入高于同行业平均水平，拥有52项发明及实用新型专利，65项软件著作权。
• 管理能力：公司销售费用率和管理费用率均低于行业平均水平，产能利用率和产销率均超过90%。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率高于行业平均水平，非经常性损益较低，体现良好的盈利能力。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 经营业绩波动
• 毛利率下降
• 新冠疫情反复

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

图表与数据

• 公司发展历程、核心技术领域、财务数据等均通过图表形式展示，支持分析结论。
• 全球和国内智能控制器市场规模、客户分布、研发投入等数据来源包括公司公告、行业报告及第三方数据平台。

总结

振邦智能凭借强大的技术实力、多元化的业务布局以及高效的管理模式，在智能控制器行业占据重要地位。随着物联网、5G等技术的发展，公司有望在未来实现更高的增长。