机械设备行业：振邦智能，智能控制器全面布局，成长空间未来可期-20210206-天风证券-29页_1mb

振邦智能总结

核心内容概述

振邦智能是一家专注于智能电控领域的研发、制造及销售的高新技术企业，其产品广泛应用于家用电器、电动工具、汽车电子等行业。公司依托技术创新和优质客户资源，在智能控制器市场中具备较强的竞争力，同时在财务表现和管理能力方面也表现出色。

主要观点

• 行业前景广阔：智能控制器作为终端产品的“神经中枢”，在物联网和5G技术推动下，市场将实现“量价齐升”，预计2023年市场规模将达33649.5亿元。
• 技术驱动发展：振邦智能在变频控制、智能物联、智能制造等领域掌握多项核心技术，处于行业领先水平。
• 客户资源优质：公司与WIK、TTI、Shark Ninja、多美达等国内外知名企业建立深度合作关系，客户粘性强，合作模式以ODM和JDM为主。
• 盈利能力强劲：公司主营业务收入持续增长，毛利率和净利率均高于行业平均水平，归母净利润稳步提升。
• 研发投入高：公司研发投入高于同行业可比公司中位数，具备较强的研发能力和创新体系。
• 管理能力优异：销售费用率和管理费用率均低于行业平均水平，产能利用率和产销率维持在90%以上。

关键信息

行业发展

• 智能控制器市场规模预计在2020年达到15000亿美元，2023年将达33649.5亿元。
• 物联网推动市场规模扩大，5G基站数量快速增长。
• 中国劳动力成本低于欧美，订单逐步向国内转移。
• 行业集中度分散，但具有较高的技术、制造、资质、人才和资金实力壁垒。

公司概况

• 振邦智能成立于1999年，2020年12月在深交所上市，证券代码为003028。
• 股权结构集中，陈氏一家合计持股68.98%，为实际控制人。
• 公司拥有1家全资子公司，专注于电子产品进出口及境外技术合作。

财务表现

• 2017-2020Q3主营业务收入分别为4.72、5.65、6.92和6.65亿元，年复合增长率达21.12%。
• 归母净利润稳步提升，2020Q3实现1.25亿元，同比增长57.03%。
• 研发费用率稳定在4.3%以上，2020H1进一步上升至5.12%，高于行业平均水平。
• 公司现金流稳定，经营活动现金流净额逐年增长。

业务布局

• 大型家电电控产品：公司变频控制技术领先，2017-2020H1收入占比分别为83.16%、74.66%、74.57%和74.57%，毛利率有所回升。
• 小型家电电控产品：2017-2020H1收入占比分别为24.70%、41.62%、44.95%、45.03%，受益于Shark Ninja、TTI等核心客户的业务放量。
• 电动工具电控产品：2020H1收入占比达29.53%，毛利率稳步上升，受益于TTI等客户业务增长。
• 汽车电子电控产品：公司技术领先，产品包括车载冰箱、空调、空气净化器等，毛利率维持在35%以上。

经营模式与研发管理

• 公司采用ODM、JDM模式，增强客户粘性和议价能力。
• 研发投入持续增加，研发人员占比达11.5%，截至2020年6月30日，公司拥有52项发明专利和65项软件著作权。
• 管理费用和销售费用率低于行业平均水平，管理效率高。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 经营业绩波动的风险。
• 毛利率下降风险。
• 新冠疫情反复风险。

总结

振邦智能凭借在智能电控领域的核心技术优势、优质客户资源和高效的运营管理，实现了业务的持续增长和盈利能力的稳步提升。公司未来在智能家居、汽车电子等新兴领域的布局有望进一步拓展其市场空间，推动其持续发展。