20260601-招商期货-基本金属镍产业链周报_宏观利空叠加累库延续_镍价加速下跌_27页_1mb

宏观利空叠加累库延续，镍价加速下跌总结

核心内容概述

本报告为2026年6月1日发布的招商期货基本金属镍产业链周报，主要分析了镍市场的近期走势、影响因素及未来展望。整体来看，镍价在宏观利空与成本支撑的博弈中呈震荡偏弱态势，市场情绪受美元走强和需求疲软双重压制，短期内价格预计将保持弱势，但下方空间有限。

主要观点与关键信息

1. 周度回顾

• 价格走势：本周沪镍主力合约收于138,490元/吨，周环比下跌3.6%；伦镍收于18,595美元/吨，周环比下跌2.1%；金川镍现货价139,450元/吨，电解镍现货价138,700元/吨，均周环比下跌3.6%。
• 宏观环境：
  • 5月制造业PMI升至54，新增非农数据超预期，美元走强压制有色金属。
  • 10年期美债收益率回升至4.55%，市场对27年加息预期增强，进一步对镍价形成压制。
  • 海峡重开进程反复，地缘政治风险持续。
• 库存与供需：
  • 精炼镍库存进一步累库，过剩压力持续。
  • 镍矿供给相对充裕，印尼与菲律宾镍矿库存同步上升。
  • 中间品如高冰镍、MHP产量环比上升，但下游需求疲软，价格重心小幅下移。
• 成本端：
  • 硫磺价格高位运行，但美伊冲突预期解决，成本支撑减弱。
  • 镍铁与高镍生铁价差收窄，镍盐价格因原料紧缺支撑。
• 交易策略：
  • 建议观望或卖put。
  • 风险提示：印尼镍矿配额宽松于预期、美伊冲突反复、需求不及预期。

2. 行业分析：镍

2.1 宏观因素

• 美元走强：新增非农数据超预期，美元指数走强，压制镍价。
• 加息预期：市场对27年加息预期强化，两次加息预期对镍价形成压力。
• 地缘政治：海峡重开进程反复，地缘扰动持续。

2.2 供给分析

• 精炼镍：5月产量为33,600吨，同比-4.9%，环比-9.4%，国内开工率回落至56%。
• 镍矿：菲律宾镍矿出口量持续增长，印尼内贸矿溢价有所波动。
• 中间品：印尼MHP及高冰镍产量环比上升，MHP贴水高冰镍价差走弱，印尼NPI FOB价格回升。
• 硫酸镍：电池级硫酸镍较纯镍溢价回升，硫酸镍生产利润走强。

2.3 需求分析

• 不锈钢：5月中国及印尼不锈钢产量同比+10%，但中国不锈钢库存小幅上升。
• 三元电池：4月国内锂电装机量为62.4GWh，环比+10.4%，同比+15%；三元电池装机量为11.5GWh，环比+7%，同比+24%，占比保持19%。
• 整体需求疲软：下游刚需采购趋于平稳，需求疲软使镍价承压。

3. 市场展望

3.1 价格趋势

• 镍价在宏观利空与成本支撑之间震荡，短期内偏弱。
• 价格重心可能小幅下移，但下方空间有限。

3.2 交易建议

• 建议观望或卖put，以应对短期价格下跌风险。
• 需关注印尼镍矿配额、美伊冲突预期及下游需求变化。

3.3 风险提示

• 印尼镍矿配额宽松于预期。
• 美伊冲突预期反复。
• 需求不及预期。

4. 关键数据与图表分析

4.1 镍价走势

• 沪镍主力合约价格呈震荡偏弱趋势。
• 伦镍价格同样走低，但跌幅较小。

4.2 镍矿与中间品供需

• 印尼镍矿：内贸矿溢价波动，MHP及高冰镍产量增长。
• 菲律宾镍矿：出口量持续上升，主要出口至印尼和中国。
• 中国镍矿进口：主要来自菲律宾，占比高达97%。
• 库存变化：中国镍矿港口库存环比上升，印尼镍矿库存同步增加。

4.3 硫酸镍与镍盐

• 硫酸镍价格因原料紧缺支撑，生产利润回升。
• 电池级硫酸镍较纯镍溢价回升，显示需求有一定支撑。

4.4 不锈钢与三元电池

• 不锈钢库存小幅上升，显示需求疲软。
• 三元电池装机量环比增长，但整体需求仍受市场压制。

5. 结论

综合来看，镍价在宏观利空（美元走强、加息预期）与成本支撑（硫磺价格、中间品利润）的博弈中呈现震荡偏弱走势。短期内，价格可能因需求疲软和库存压力继续承压，但成本支撑及部分下游需求（如电池级硫酸镍）限制了下跌空间。建议投资者保持谨慎，观望或采取卖put策略，同时关注印尼配额政策、地缘政治变化及需求复苏情况。