> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观利空叠加累库延续，镍价加速下跌总结 ## 核心内容概述 本报告为2026年6月1日发布的**招商期货基本金属镍产业链周报**，主要分析了镍市场的近期走势、影响因素及未来展望。整体来看，镍价在宏观利空与成本支撑的博弈中呈**震荡偏弱**态势，市场情绪受美元走强和需求疲软双重压制，短期内价格预计将保持弱势，但下方空间有限。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **周度回顾** - **价格走势**：本周沪镍主力合约收于138,490元/吨，周环比下跌3.6%；伦镍收于18,595美元/吨，周环比下跌2.1%；金川镍现货价139,450元/吨，电解镍现货价138,700元/吨，均周环比下跌3.6%。 - **宏观环境**： - 5月制造业PMI升至54，新增非农数据超预期，美元走强压制有色金属。 - 10年期美债收益率回升至4.55%，市场对27年加息预期增强，进一步对镍价形成压制。 - 海峡重开进程反复，地缘政治风险持续。 - **库存与供需**： - 精炼镍库存进一步累库，过剩压力持续。 - 镍矿供给相对充裕，印尼与菲律宾镍矿库存同步上升。 - 中间品如高冰镍、MHP产量环比上升，但下游需求疲软，价格重心小幅下移。 - **成本端**： - 硫磺价格高位运行，但美伊冲突预期解决，成本支撑减弱。 - 镍铁与高镍生铁价差收窄，镍盐价格因原料紧缺支撑。 - **交易策略**： - 建议**观望或卖put**。 - 风险提示：印尼镍矿配额宽松于预期、美伊冲突反复、需求不及预期。 --- ## 2. **行业分析：镍** ### 2.1 **宏观因素** - **美元走强**：新增非农数据超预期，美元指数走强，压制镍价。 - **加息预期**：市场对27年加息预期强化，两次加息预期对镍价形成压力。 - **地缘政治**：海峡重开进程反复，地缘扰动持续。 ### 2.2 **供给分析** - **精炼镍**：5月产量为33,600吨，同比-4.9%，环比-9.4%，国内开工率回落至56%。 - **镍矿**：菲律宾镍矿出口量持续增长，印尼内贸矿溢价有所波动。 - **中间品**：印尼MHP及高冰镍产量环比上升，MHP贴水高冰镍价差走弱，印尼NPI FOB价格回升。 - **硫酸镍**：电池级硫酸镍较纯镍溢价回升，硫酸镍生产利润走强。 ### 2.3 **需求分析** - **不锈钢**：5月中国及印尼不锈钢产量同比+10%，但中国不锈钢库存小幅上升。 - **三元电池**：4月国内锂电装机量为62.4GWh，环比+10.4%，同比+15%；三元电池装机量为11.5GWh，环比+7%，同比+24%，占比保持19%。 - **整体需求疲软**：下游刚需采购趋于平稳，需求疲软使镍价承压。 --- ## 3. **市场展望** ### 3.1 **价格趋势** - 镍价在宏观利空与成本支撑之间震荡，短期内偏弱。 - 价格重心可能小幅下移，但下方空间有限。 ### 3.2 **交易建议** - 建议**观望或卖put**，以应对短期价格下跌风险。 - 需关注印尼镍矿配额、美伊冲突预期及下游需求变化。 ### 3.3 **风险提示** - 印尼镍矿配额宽松于预期。 - 美伊冲突预期反复。 - 需求不及预期。 --- ## 4. **关键数据与图表分析** ### 4.1 **镍价走势** - 沪镍主力合约价格呈震荡偏弱趋势。 - 伦镍价格同样走低，但跌幅较小。 ### 4.2 **镍矿与中间品供需** - **印尼镍矿**：内贸矿溢价波动，MHP及高冰镍产量增长。 - **菲律宾镍矿**：出口量持续上升，主要出口至印尼和中国。 - **中国镍矿进口**：主要来自菲律宾，占比高达97%。 - **库存变化**：中国镍矿港口库存环比上升，印尼镍矿库存同步增加。 ### 4.3 **硫酸镍与镍盐** - 硫酸镍价格因原料紧缺支撑，生产利润回升。 - 电池级硫酸镍较纯镍溢价回升，显示需求有一定支撑。 ### 4.4 **不锈钢与三元电池** - 不锈钢库存小幅上升，显示需求疲软。 - 三元电池装机量环比增长，但整体需求仍受市场压制。 --- ## 5. **结论** 综合来看，镍价在宏观利空（美元走强、加息预期）与成本支撑（硫磺价格、中间品利润）的博弈中呈现**震荡偏弱**走势。短期内，价格可能因需求疲软和库存压力继续承压，但成本支撑及部分下游需求（如电池级硫酸镍）限制了下跌空间。建议投资者保持谨慎，观望或采取卖put策略，同时关注印尼配额政策、地缘政治变化及需求复苏情况。