20260628-华泰期货-新能源及有色金属周报_宏观氛围不佳叠加供给预期扰动_镍不锈钢震荡下跌_10页_1mb

镍与不锈钢市场总结

核心内容

本周镍与不锈钢市场整体呈现震荡下跌态势，主要受宏观政策收紧、地缘政治不确定性及供给端政策扰动影响。镍价持续承压，不锈钢市场则表现相对抗跌，但库存压力与需求疲软限制了其上涨空间。

主要观点

1. 镍市场分析

• 价格表现：沪镍主力合约本周持续下跌，周内跌幅达5.90%，收于128,320元/吨，创近阶段单周最大跌幅；SMM1#电解镍均价报131,600元/吨，环比下跌8,250元/吨。
• 宏观影响：美联储加息预期升温，美元指数冲高至101.80，压制有色金属价格；国内经济数据偏弱，流动性合理充裕。
• 供给预期：印尼配额宽松预期反复，市场传言配额将提高至3.6亿吨，但尚未正式确认；印尼取消利润分成政策，但特定国企仍可出口，对市场情绪产生扰动。
• 成本与利润：一体化MHP生产成本高企，利润承压；外采原料生产成本相对较低，但利润仍为负。
• 库存状态：国内精炼镍库存持续累积，对价格形成压制；全球精炼镍库存亦维持高位。

2. 不锈钢市场分析

• 价格表现：不锈钢期货主力合约周内跌幅2.92%，收于14,630元/吨；现货市场相对抗跌，但终端需求疲软，成交清淡。
• 供需变化：不锈钢社会库存微增，供给端受产能置换政策影响有所收缩，需求端进入淡季，去库动能不足。
• 成本与利润：短流程工艺成本略有下降，外购高镍铁工艺成本环比下降；一体化工艺成本最低，利润相对较好。
• 库存状态：不锈钢总库存维持稳定，热轧库存小幅上升，冷轧库存略有下降。

关键信息

价格走势

• 沪镍：周内持续下挫，跌破13.3万与13.0万元关口，收于128,320元/吨。
• 不锈钢：主力合约周内下跌2.92%，现货价格相对坚挺。

宏观与政策影响

• 美联储：点阵图释放鹰派信号，美元指数上涨，压制有色价格。
• 印尼政策：配额宽松预期反复，取消利润分成政策，但国企仍可出口。
• 国内政策：5月工业增加值增长4.5%，社融增量达17.48万亿元，但内需修复较弱。

供给与需求

• 镍供给：印尼政策不确定性导致市场预期波动，精炼镍库存持续累积。
• 不锈钢供给：钢厂检修减产，产能置换新规推动落后产能出清。
• 不锈钢需求：进入传统淡季，终端采购意愿偏弱，需求以刚需为主。

成本与利润

• 电解镍成本：一体化MHP生产成本最高，外采高冰镍与硫酸镍成本较低。
• 不锈钢成本：一体化工艺成本最低，外购高镍铁成本最高。
• 利润情况：一体化企业利润为负，外采原料生产利润亦为负，但差异较小。

风险提示

• 政策风险：国内经济政策、房地产政策变动，印尼镍相关政策调整，美国总统表态反复。
• 地缘风险：中东局势仍存不确定性，影响镍矿及不锈钢供应链稳定性。
• 市场情绪：宏观环境持续收紧，市场对镍价及不锈钢价格的预期仍偏悲观。

策略建议

• 镍：短期仍以震荡为主，需关注印尼配额政策及地缘局势变化。
• 不锈钢：跟随镍价走势，短期震荡格局不变，需关注供给收缩及需求恢复情况。

图表概览

本期分析研究员

• 封帆
  从业资格号：F03139777
  投资咨询号：Z0021579

• 陈思捷
  从业资格号：F3080232
  投资咨询号：Z0016047

• 师橙
  从业资格号：F3046665
  投资咨询号：Z0014806

联系人

• 蔺一杭
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  联系方式：电话：400-6280-888
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