> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 镍与不锈钢市场总结 ## 核心内容 本周镍与不锈钢市场整体呈现震荡下跌态势，主要受宏观政策收紧、地缘政治不确定性及供给端政策扰动影响。镍价持续承压，不锈钢市场则表现相对抗跌，但库存压力与需求疲软限制了其上涨空间。 --- ## 主要观点 ### 1. **镍市场分析** - **价格表现**：沪镍主力合约本周持续下跌，周内跌幅达5.90%，收于128,320元/吨，创近阶段单周最大跌幅；SMM1#电解镍均价报131,600元/吨，环比下跌8,250元/吨。 - **宏观影响**：美联储加息预期升温，美元指数冲高至101.80，压制有色金属价格；国内经济数据偏弱，流动性合理充裕。 - **供给预期**：印尼配额宽松预期反复，市场传言配额将提高至3.6亿吨，但尚未正式确认；印尼取消利润分成政策，但特定国企仍可出口，对市场情绪产生扰动。 - **成本与利润**：一体化MHP生产成本高企，利润承压；外采原料生产成本相对较低，但利润仍为负。 - **库存状态**：国内精炼镍库存持续累积，对价格形成压制；全球精炼镍库存亦维持高位。 ### 2. **不锈钢市场分析** - **价格表现**：不锈钢期货主力合约周内跌幅2.92%，收于14,630元/吨；现货市场相对抗跌，但终端需求疲软，成交清淡。 - **供需变化**：不锈钢社会库存微增，供给端受产能置换政策影响有所收缩，需求端进入淡季，去库动能不足。 - **成本与利润**：短流程工艺成本略有下降，外购高镍铁工艺成本环比下降；一体化工艺成本最低，利润相对较好。 - **库存状态**：不锈钢总库存维持稳定，热轧库存小幅上升，冷轧库存略有下降。 --- ## 关键信息 ### 价格走势 - **沪镍**：周内持续下挫，跌破13.3万与13.0万元关口，收于128,320元/吨。 - **不锈钢**：主力合约周内下跌2.92%，现货价格相对坚挺。 ### 宏观与政策影响 - **美联储**：点阵图释放鹰派信号，美元指数上涨，压制有色价格。 - **印尼政策**：配额宽松预期反复，取消利润分成政策，但国企仍可出口。 - **国内政策**：5月工业增加值增长4.5%，社融增量达17.48万亿元，但内需修复较弱。 ### 供给与需求 - **镍供给**：印尼政策不确定性导致市场预期波动，精炼镍库存持续累积。 - **不锈钢供给**：钢厂检修减产，产能置换新规推动落后产能出清。 - **不锈钢需求**：进入传统淡季，终端采购意愿偏弱，需求以刚需为主。 ### 成本与利润 - **电解镍成本**：一体化MHP生产成本最高，外采高冰镍与硫酸镍成本较低。 - **不锈钢成本**：一体化工艺成本最低，外购高镍铁成本最高。 - **利润情况**：一体化企业利润为负，外采原料生产利润亦为负，但差异较小。 --- ## 风险提示 - **政策风险**：国内经济政策、房地产政策变动，印尼镍相关政策调整，美国总统表态反复。 - **地缘风险**：中东局势仍存不确定性，影响镍矿及不锈钢供应链稳定性。 - **市场情绪**：宏观环境持续收紧，市场对镍价及不锈钢价格的预期仍偏悲观。 --- ## 策略建议 - **镍**：短期仍以震荡为主，需关注印尼配额政策及地缘局势变化。 - **不锈钢**：跟随镍价走势，短期震荡格局不变，需关注供给收缩及需求恢复情况。 --- ## 图表概览 | 图表编号 | 图表内容 | |----------|----------| | 图1 | 电解镍市场价格走势 | | 图2 | 红土镍矿价格走势 | | 图3 | 印尼MHP FOB价格走势 | | 图4 | 硫酸镍价格走势 | | 图5 | 进口升贴水 | | 图6 | 金川电解镍升贴水 | | 图7 | 201/2B现货价格走势 | | 图8 | 304/NO.1卷现货价格走势 | | 图9 | 304/2B现货升贴水 | | 图10 | 不锈钢期货主力合约走势 | | 图11 | 电解镍周度产量 | | 图12 | 一体化企业电解镍成本 | | 图13 | 外采原料电解镍成本 | | 图14 | 一体化企业电解镍利润率 | | 图15 | 外采原料电解镍利润率 | | 图16 | 外采原料热轧304不锈钢成本 | | 图17 | 外采原料冷轧304不锈钢成本 | | 图18 | 热轧304不锈钢利润 | | 图19 | 全球精炼镍库存 | | 图20 | SHFE镍总库存 | | 图21 | LME镍库存 | | 图22 | SMM纯镍社会库存 | | 图23 | SMM保税区库存 | | 图24 | 镍矿港口库存 | | 图25 | 样本企业厂库 | | 图26 | 不锈钢总库存 | --- ## 本期分析研究员 - **封帆** 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 - **陈思捷** 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 - **师橙** 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 --- ## 联系人 - **蔺一杭** 从业资格号：F03149704 联系方式：电话：400-6280-888 网址：[www.htfc.com](http://www.htfc.com) --- ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。投资者不应依赖本报告做出投资决策，本公司及作者不承担由此产生的任何法律责任。报告版权归属华泰期货有限公司，未经许可不得擅自使用或传播。