20251113-冠通期货-宏观情绪提振_沪铜偏强_4页_429kb

冠通期货研究报告总结

发布日期: 2025年11月13日
主题: 宏观情绪提振，沪铜偏强

行情概述

今日沪铜高开低走，整体震荡偏强。核心原因为美国总统特朗普签署临时拨款法案，结束了美国史上最长的政府停摆，带来乐观情绪，提振有色金属市场。供给方面，影响因素包括长单谈判不确定性、11月5家冶炼厂检修（影响粗炼产能150万吨，约4.80万吨）以及铜精矿冶炼厂开工率环比下降。需求方面，旺季表现弱于往年，下游铜材开工率下降，需求疲软导致上期所库存连续累增至中高位水平。

供给分析

• 铜精矿供应偏紧，受770号文影响，阳极铜采购受限，但个别地区政策后开工回暖。
• 现货市场：LME铜库存略有减少，2025年现货粗炼费TC为-41.9美元/干吨，精炼费RC为-4.00美分/磅，反映成本压力。

需求分析

• 当前需求处于弱势，下游铜材需求疲软，Mysteel样本显示10月精铜杆产量环比下降10.99%。
• 现货升贴水：华东地区40元/吨，华南地区5元/吨，显示价格与实物的价差问题。

库存情况

• 上期所铜库存4.40万吨，连续累库；LME铜库存13.63万吨，略有下降；COMEX铜库存37.83万短吨，增加4327短吨；上海保税区铜库存10.24万吨也有所增长，整体库存压力加大。

未来展望

短期内，美国政府停摆消散带来的宏观利空暂退，铜价偏强。需关注后续美国经济数据发布及12月降息博弈；长期需平衡供给端不确定性与需求恢复预期。