20220407-东吴证券-天合光能-688599.SH-2022Q1业绩预增点评_产业链涨价背景下盈利相对坚挺_看好下半年量利齐升_3页_431kb
报告摘要
天合光能（688599）2022Q1业绩预增总结
核心内容
天合光能在2022年第一季度实现了显著的归母净利润增长，预计实现5-6亿元，同比增长117.19%-160.63%，扣非归母净利润4.8-5.8亿元，同比增长182.89%-241.83%。这一业绩表现显示公司在产业链涨价背景下仍能保持盈利韧性，成为市场关注的焦点。
主要观点
-
盈利表现强劲：2022Q1组件出货量预计在7.5-7.8GW，同比增长约67%，环比增长约4%。尽管3月硅片价格大幅上涨，导致单瓦净利下降，但整体季度平均单瓦盈利仍维持在6分左右，贡献利润4.3-4.8亿元。
-
分布式系统增长显著：分布式光伏系统出货量预计达1GW，确认收入0.7-0.8GW，同比增长约71%，环比增长约37%。预计全年分布式系统出货量或达5-6GW，同比增长200%以上，成为业绩增长的新动能。
-
跟踪支架与智慧能源表现：跟踪支架业务在2022Q1环比有所改善，但由于地面电站需求未明显启动及钢材价格较高，仍处于盈亏平衡状态。智慧能源业务在2022Q1整体实现盈亏平衡，但加大了研发和市场拓展力度。
-
未来展望：公司预计全年组件出货量将超过40GW，随着下半年硅料硅片价格回落，盈利有望进一步修复，实现量利齐升。
关键信息
财务预测与估值
| 年度 | 营业总收入（百万元） | 同比 | 归属母公司净利润（百万元） | 同比 | 每股收益（元/股） | P/E（现价 & 最新股本摊薄） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 29,418 | 26% | 1,229 | 92% | 0.57 | 91.24 |
| 2021E | 44,909 | 53% | 1,906 | 55% | 0.89 | 58.86 |
| 2022E | 86,991 | 94% | 3,808 | 100% | 1.78 | 29.46 |
| 2023E | 120,548 | 39% | 5,154 | 35% | 2.40 | 21.76 |
公司维持“买入”评级，基于2022年光伏需求超预期、户用分布式快速增长的判断，给予2022年45倍PE，对应目标价80.1元。
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 15.97 | 13.56 | 14.09 | 14.26 |
| 归母净利率（%） | 4.18 | 4.24 | 4.38 | 4.28 |
| ROIC（%） | 5.47 | 7.61 | 11.83 | 12.95 |
| ROE-摊薄（%） | 8.15 | 11.22 | 18.24 | 19.80 |
| 资产负债率（%） | 65.56 | 64.92 | 71.08 | 71.39 |
| P/B（现价） | 7.17 | 6.37 | 5.37 | 4.31 |
市场数据
| 指标 | 值（元） |
|---|---|
| 收盘价 | 52.30 |
| 一年最低/最高价 | 15.59/85.14 |
| 市净率（倍） | 6.74 |
| 流通A股市值（百万元） | 67,474.82 |
| 总市值（百万元） | 112,158.50 |
风险提示
- 政策不及预期
- 行业竞争加剧
投资建议
基于公司2022Q1业绩超预期以及未来增长潜力，分析师维持“买入”评级，认为公司在产业链涨价背景下盈利相对坚挺，未来有望实现量利双升。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
