20140703-光大证券-传媒与互联网行业_2014年度中期策略-网络游戏-不同的视角,确定的机遇_30页_1mb

网络游戏行业总结：不同的视角，确定的机遇

核心内容

本报告由光大证券传媒与互联网研究团队发布，旨在分析2014年网络游戏行业的投资机会。报告指出，相较于端游和手游行业的不确定性，页游行业在竞争格局、增长潜力和投资确定性方面更具优势。

主要观点

• 行业趋势：页游行业处于成长期，预计2014年产业规模将达230亿元，未来两年将超过300亿元，增速预计保持在30%以上。
• 增长驱动因素：页游行业增长主要依赖精品化、国际化和手游化三大趋势。精品化提升用户体验和付费率，国际化拓展海外市场，手游化则为行业打开新的增长空间。
• 竞争格局：页游市场已进入集中度提升阶段，领先研发商和平台运营商形成稳定阵营，行业向寡头竞争格局演进。
• 投资确定性：在端游、手游和页游中，页游行业的投资更具确定性，主要因其市场规模增长稳定、产品生命周期适中、进入壁垒相对较高。

关键信息

页游行业概况

• 市场规模：2014年页游行业总产值预计超过230亿元，未来两年将突破300亿元。
• 竞争格局：TOP10研发商和平台商集中度显著提升，行业进入寡头竞争阶段。
• 增长潜力：页游市场仍具备高速增长潜力，增长逻辑清晰，精品化、国际化、手游化为行业提供持续增长动力。

行业对比

行业机遇

• 精品化：提升用户付费率和ARPU值，推动页游向大传媒产业演进。
• 国际化：海外市场增长潜力大，如《神曲》海外流水占比达2/3。
• 手游化：页游企业通过自主研发和代理发行进入手游市场，拓展增长空间。

重点公司推荐

• 顺荣股份：作为联运市场第一大运营平台，具备研运一体化优势，进军海外和手游市场。推荐评级为“买入”，目标价55元。
• 顺网科技：A股稀有平台级公司，自有流量优势显著，移动战略加速推进。推荐评级为“买入”，目标价28.8元。
• 游族网络：国内领先精品页游研发商，布局海外市场和手游，具备大IP战略。推荐评级为“买入”，目标价74元。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品开发风险
• 游戏产品生命周期风险
• 政策监管风险

行业格局分析

• 平台运营商：360、百度、腾讯、UC、豌豆荚五大平台占据80%的安卓游戏分发市场份额，议价力强，流水分成比例向渠道倾斜。
• 研发商：优质研发商已具备连续成功产品的能力，如游族网络《女神联盟》系列。
• 研运一体化：平台运营商积累的渠道推广、客户服务等资源为研发商提供支持，形成正向反馈。研发商自建平台有助于提升用户粘性和降低业绩波动风险。

结论

页游行业在2014年展现出确定性投资机会，其市场规模和增速均优于端游和手游。随着精品化、国际化和手游化的推进，行业集中度将进一步提升，优质研发商和平台运营商将受益于这一趋势。报告重点推荐顺荣股份、顺网科技和游族网络，认为它们在行业转型中具有显著优势。