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网络游戏行业总结：页游投资确定性强

核心内容

网络游戏行业呈现结构性分化，页游行业因其竞争格局稳定、未来发展趋势清晰，成为当前最具投资确定性的领域。预计2014年页游市场规模将超过230亿元，未来两年有望突破300亿元，增速将维持在30%以上。

主要观点

• 行业趋势：页游行业将保持高速增长，其增长逻辑源于精品化、国际化和手游化。
• 竞争格局：行业呈现“二八现象”，头部企业集中度提升，研发商和平台运营商形成稳定阵营。
• 投资思路：优先布局具备产品持续成功能力、拓展新增市场及具备研运一体化实力的企业。
• 风险因素：包括市场竞争加剧、产品开发风险、游戏生命周期风险以及政策监管风险。

关键信息

1. 行业规模与增速

• 2013年页游市场规模为127.7亿元，同比增长57.5%。
• 预计2014年页游市场规模将突破230亿元，其中联运市场预计超过130亿元，腾讯市场预计超过100亿元。
• 未来两年页游市场规模有望超过300亿元。

2. 行业竞争格局

• 研发商：集中度正在提升，精品研发商具备持续成功能力。
• 平台运营商：处于洗牌阶段，集中度提升趋势明显，拥有自有流量或规模化流量采购优势的平台更具竞争力。
• 联运市场：TOP5、TOP10、TOP20平台和研发商占据行业约40%、60%、80%的新开服务器。

3. 行业发展趋势

• 研运一体化：内容差异化诉求推动研发商与平台运营商的融合，形成正向反馈机制。
• 精品化：提高用户付费率与ARPU值，是页游稳定增长的关键。
• 国际化：海外市场空间广阔，预计2015年海外收入规模有望达到53.4亿元，年均复合增长率45.9%。
• 手游化：手游市场快速增长，成为页游企业新的增长点。

4. 投资建议

• 研发商：优先选择具备持续成功能力、拓展国际和手游市场、以及具备研运一体化实力的精品内容研发商。
• 平台运营商：选择受益于行业集中度提升、具备自有流量或规模化流量采购能力的一线平台运营商。
• 腾讯页游市场：关注受益于腾讯市场集中度提升并积极开拓联运、海外和手游市场的优质研发商。

5. 重点推荐公司

• 顺荣股份：左手运营右手研发，全线进军海外和手游市场。
• 顺网科技：自有流量铸就页游平台优势，移动战略加快推进，打造生态圈。
• 游族网络：国内领先精品游戏研发商，内容战略前瞻，面向全球市场。

行业增长驱动因素

• 精品化：提高用户付费率和ARPU值，推动页游稳定增长。
• 国际化：海外市场的快速扩张为页游带来新增长空间。
• 手游化：手游市场成为页游企业拓展的新战场。

风险分析

• 市场竞争加剧：行业进入门槛降低，导致竞争更加激烈。
• 产品开发风险：单款游戏成功不确定性较高。
• 游戏生命周期风险：页游生命周期较短，需持续推出新内容。
• 政策监管风险：游戏行业受政策影响较大，存在不确定性。

行业数据概览

图表概览

• 图1：电子游戏分类
• 图2：14年网络游戏总产值将超过千亿
• 图3：网络游戏结构性分化，手游高速增长
• 图4：端游市场维持稳定增长
• 图5：端游市场高度集中
• 图6：页游市场高速增长
• 图7：页游用户规模持续增长
• 图8：第三方预测页游仍将维持30%以上增速
• 图9：页游行业高增速分解
• 图10：14年手游市场将突破250亿元
• 图11：成功手游产品流水爆发式增长
• 图12：IOS手游发行商数量增长明显
• 图13：IOS和安卓市场单家发行商发行游戏数量
• 图14：13H1移动游戏发行商营收规模竞争格局
• 图15：14Q1移动游戏全平台发行商竞争格局
• 图16：13Q2安卓市场游戏分发渠道格局
• 图17：14Q1安卓市场游戏分发渠道格局
• 图18：页游市场高速增长
• 图19：页游用户规模持续增长
• 图20：页游产业链介绍
• 图21：13年十大新进入的页游平台运营商
• 图22：13年开服增速排名前十位平台运营商
• 图23：联运top5运营商和研发商开服占比接近40%
• 图24：联运top10运营商和研发商开服占比接近60%
• 图25：联运top20运营商和研发商开服占比超过80%
• 图26：联运和腾讯top5研发商开服对比
• 图27：联运和腾讯top10研发商开服对比
• 图28：联运和腾讯top20研发商开服对比
• 图29：13年联运和腾讯平台TOP5页游开服对比
• 图30：《烈焰》前六大联运平台开服情况
• 图31：联运市场TOP5-10研发商集中度提升
• 图32：12年以来各研发商季度开服排名进入前十次数
• 图33：有过开服记录页游产品数量环比下降
• 图34：精品内容研发商单服产出
• 图35：TOP10厂商17款产品开服超千组
• 图36：联运平台行业集中度提升趋势不明显
• 图37：拥有自有流量的页游平台开服增速表现突出
• 图38：用户CPA成本快速上升
• 图39：13年和14Q1开服下降幅度居前的运营平台
• 图40：前62大联运平台单季开服环比下降个数
• 图41：平台运营商开服增速出现明显分化
• 图42：一线运营平台格局稳定
• 图43：并购后360市场份额将与37WAN接近
• 图44：页游行业高增速分解
• 图45：页游流水增长驱动因素分解
• 图46：页游用户规模环比负增长
• 图47：有过开服记录的网页游戏产品数量环比下降
• 图48：腾讯市场不同游戏用户的付费率对比
• 图49：37WAN增长主要源于付费用户快速增长
• 图50：精品研发商单服产出水平
• 图51：付费率与ARPU值呈现一定负相关性
• 图52：游戏与内容娱乐业具有天生互补性
• 图53：页游影视融合正在加速推进
• 图54：海外市场规模超过50亿元
• 图55：我国页游出口海外的区域占比
• 图56：《神曲》海外市场贡献总流水2/3
• 图57：《女神联盟》国内外市场流水
• 图58：14年手游市场将突破250亿元
• 图59：成功手游产品流水爆发式增长
• 图60：页游企业进入手游SWOT分析
• 图61：研运一体化的正向循环作用
• 图62：游戏与内容娱乐业具有天生互补性
• 图63：平台具有很强议价力，分成比例悬殊
• 图64：《大天使之剑》开服走势图
• 图65：《黑暗之光》开服走势图

表格概览

• 表1：各渠道的手游分成政策
• 表2：端游、页游和手游产业全方位对比
• 表3：页游产品运营模式
• 表4：联运市场规模或已超过130亿元
• 表5：腾讯页游13年市场规模超过80亿元
• 表6：领先页游开放商已具备可持续的产品成功能力
• 表7：页游厂商进入手游市场各模式优劣势分析
• 表8：优质研发商加快自有页游平台的搭建