20251130-中国银河-食品饮料行业专题研究报告_关注餐供公司与商超合作自有品牌的α机会_17页_1mb

行业月报 · 食品饮料行业

核心观点

• 专题一：商超定制贡献α，餐饮渠道β修复，关注餐供链投资机会。
  • 行业进入筑底阶段，展望2026年有α（高增长机会）和β（行业/渠道整体改善）双重机会。
  • 与商超合作开发自有品牌贡献α： 国内商超自有品牌市占率不足10%，对标欧美仍有2~3倍成长空间（约千亿增量）。永辉、沃尔玛等规划未来3年自有品牌占比显著提升（如永辉至30%）。品类上，预制菜、烘焙起步，速冻、复调对标海外有较大空间。两类公司受益：(1) 以往与商超合作少，现利用大B服务经验进入新渠道，净利润压力小（如千味央厨、宝立食品）；(2) 已与商超合作，通过创新产品增长不挤占老品（如安井食品、颐海国际）。
• 专题二：餐饮渠道竞争触底带来β修复。
  • 2025Q3预加工食品板块利润端明显改善，价格竞争触底，头部企业通过控制费用、创新突围。
  • 餐饮需求有望修复：禁酒令影响消退，各地发消费券刺激，2026年餐饮需求预期向好。

数据跟踪

• 白酒： 11月下旬批价整体环比下跌，高端茅台、五粮液、国窖等价格同比下降。
• 原材料与包材： 11月部分原料价格分化的趋势：包材（如PET、玻璃）同比下行，白糖、棕榈油、面粉同比下行，部分原料（如铝材、纸箱、大豆、鹌鹑蛋）同比上涨。乳制品原料价格微降。

行情回顾

• 2025年11月食品饮料指数涨0.8%，跑赢大盘3.1%，在31个行业排名升至第11。
• 板块内结构分化：预加工食品、乳品、烘焙食品涨幅居前。

投资建议

• 2026年展望： 新消费持续但内部轮动，传统消费底部长期改善。
• 关注方向：
  • 新渠道： 零食量贩（万辰集团）、山姆渠道、自有品牌（千味央厨、锅圈）、折扣业态（宝立食品）。
  • 新品类： 魔芋零食（东鹏饮料、卫龙）、功能饮料（东鹏饮料、农夫山泉）、便捷食品（宝立食品）。
  • 传统消费： 乳制品（优然牧业、伊利、新乳业）、调味品（安井、海天）。
  • 白酒： 关注估值修复（贵州茅台、山西汾酒，若批价跌幅收窄）。

风险提示

• 需求恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道变革效果不佳、食品安全风险。

资料来源： 中国银河证券研究院