20130506-申万宏源-棋看后招_结构为王_申万各领域研究观点综述_29页_805kb

申万研究观点总结（2013年5月）

核心内容

策略研究

申万证券认为，在经济转型期，难以出现“指数牛市”，应关注“结构牛市”。重点推荐具有长期成长空间的行业，如医药、大众消费品、环保、传媒、城市燃气产业链、日化和消费电子等。同时，传统行业中也存在结构性机会，包括国企治理改善带来的制度红利以及政策预期稳定、业绩良好的大型地产公司。

国内经济

当前经济处于类似1998-2002年的L型一横状态，总体平稳，通胀压力不大，是推进改革的有利时机。5月份经济将处于底部震荡阶段，增长改善、通胀低位、流动性总体宽松。建议关注改革受益行业和阶段性受益领域，如芦山地震灾后重建和H7N9防治。

世界经济

全球经济增长放缓，美国经济复苏疲软，欧洲复苏乏力，我们下调欧盟GDP增速至 -0.3%。日本在安倍经济学推动下复苏加速，预计GDP增速将提高。全球流动性有望上升，但需警惕美国经济回落、股票抛售和欧债危机带来的下行风险。

债券市场

利率品受监管影响短期波动，但将回归反映经济基本面。预计5月份10年期国债利率回归到3.50%附近，10年国开行金融债券利率回归到4.30%附近。信用债市场受“代持风波”影响，短期内反弹，但需继续去杠杆，关注发改委企业债审批和银行间中票注册带来的信用债供应。

海外策略

港股估值处于历史底部，具备建仓机会。建议关注电力、医药、必选消费板块。同时，意大利大选和欧猪五国债务到期可能引发系统性风险，需保持警惕。

主要观点

策略

• 重视结构性机会，避免追逐短期经济数据反弹。
• 转型期“优质消费成长”表现优于传统周期行业。
• 传统行业中，关注国企治理改善和大型地产公司。

国内经济

• 经济处于底部震荡，关注边际改善。
• 政策环境较为宽松，建议关注改革受益行业。
• 流动性环境总体宽松，但存在收紧风险。

世界经济

• 美国经济复苏放缓，QE退出预期增强。
• 欧洲经济复苏乏力，降息概率高。
• 日本经济在超宽松政策下持续回升。
• 新兴市场复苏存在不确定性，需关注政策和经济数据。

债券

• 利率品受经济基本面驱动，短期震荡。
• 信用债市场需继续去杠杆，关注流动性变化。
• 信用债收益率重心上移，建议谨慎操作。

海外策略

• 港股估值低，是建仓良机。
• 意大利大选和欧猪五国债务到期可能带来风险。
• 建议关注基建复苏和消费复苏带来的机会。

各行业观点汇总

1、服务业

• 银行：相对收益显著，推荐交行、南京银行。
• 保险：维持看好评级，推荐中国平安、中国太保。
• 证券：长期看好，短期空间有限，推荐华泰、中信、海通。
• 房地产：政策趋稳，推荐万科、金科股份、华夏幸福。
• 建筑施工：关注优质公司，推荐中工国际、金螳螂。
• 交通运输：以防御为主，推荐大秦铁路、广深铁路、宁沪高速、上港集团、厦门空港。
• 消费电子：短期调整，长期看好，推荐德赛电池、欣旺达、安洁科技。
• 传媒/互联网：战略性看好新媒体，推荐蓝色光标、省广股份、华谊兄弟。
• 通信：关注中移动4G招标，推荐通鼎光电、中天科技。
• 计算机：一季度净利润首度正增长，推荐远光软件、汉得信息、神州泰岳。

2、投资品

• 石油化工：推荐丙烷脱氢和天然气相关公司，如东华能源、光正钢构。
• 基础化工：推荐农药（扬农化工、新安股份）和染料（闰土股份、浙江龙盛）。
• 煤炭：推荐低估值品种，如山煤国际、冀中能源。
• 钢铁：关注终端需求启动，推荐包钢股份、宝钢股份。
• 有色金属：推荐深加工企业，如中科三环，关注永磁和钨行业。
• 建筑材料：推荐供需改善区域，如海螺水泥、华新水泥。
• 电力：关注火电盈利拐点，推荐长源电力、内蒙华电。

3、制造业

• 新能源：推荐光伏和电动车相关企业，如特变电工、阳光电源。
• 工程机械：关注政策预期，推荐三一重工、中联重科。
• 煤炭机械：推荐天地科技、郑煤机。
• 通用机械：推荐开山股份。
• 能源装备：推荐杰瑞股份、富瑞特装。
• 航空航天：推荐中国卫星、国腾电子。
• 汽车及零部件：推荐长安、长城、上汽、江淮。
• 电子：推荐德赛电池、欣旺达、安洁科技。
• 纺织服装：推荐鲁泰A、华孚色纺、伟星股份。
• 商贸零售：推荐南京中商、大东方、重庆百货。

4、消费品

• 农业：推荐大北农、金宇集团、海大集团。
• 食品饮料：推荐乳制品（贝因美、伊利股份）、肉制品（双汇发展）。
• 轻工造纸：推荐晨鸣纸业、上海绿新。
• 家电：推荐格力电器、青岛海尔、老板电器。
• 纺织服装：推荐鲁泰A、华孚色纺、伟星股份。
• 医药：推荐康美药业、天士力、云南白药、东阿阿胶、恒瑞医药。

申万研究关键假设表-KAT