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北鼎股份（300824）事件点评总结

核心内容

北鼎股份于2022年3月23日发布2021年年报，全年实现营业收入8.47亿元（+20.84%），归母净利润1.08亿元（+8.11%）。公司业绩在2021Q4明显改善，单季度营收3.04亿元（+16.69%），归母净利润0.40亿元（+23.36%）。分析师孟昕首次覆盖该股，给予“买入”评级。

主要观点

1. 自有品牌业务表现亮眼

• 收入增长显著：2021年自有品牌业务收入同比增长26.15%，成为公司主要增长动力。
• OEM/ODM业务稳步增长：OEM/ODM业务收入同比增长7.5%，体现公司多元化业务布局的成效。
• 品类与场景拓展：公司围绕养生、饮水等原有场景推出智能养生壶SmartK、9系-桌面即热饮水机等新品；同时拓展咖啡使用场景，推出手冲壶等产品，进一步完善自有品牌产品矩阵。

2. 业绩改善明显

• 毛利率提升：2021Q4毛利率达50.08%（+3.37pct），主要得益于双十一、双十二期间高毛利自有品牌产品销售占比上升。
• 净利率小幅增长：2021Q4净利率为13.10%（+0.71pct），但涨幅不及毛利率，主因销售费用率上升至27.52%（+5.27pct），反映公司为拓展市场加大了销售投入。

3. 渠道布局持续优化

• 线上渠道稳增：2021年线上各渠道收入同比增长18.18%，体现公司电商渠道的稳定增长。
• 线下门店快速扩张：公司新增16家自有品牌线下体验店，推动线下渠道营收同比大幅增长233.80%，显著提升消费者触达能力。
• 海外市场爆发式增长：2021年北鼎品牌海外收入同比增长95.63%，受益于疫情带来的全球化机遇，同时受益于爆品增加与客群拓展。

4. 股权激励计划长期绑定利益

• 计划周期：为期4年，拟向71名管理层和技术骨干授予248.1万股限制性股票。
• 考核目标：2022-2025年自有品牌收入增长率分别不低于15%、30%、45%、60%，公司净利润增长率不低于10%、20%、30%、40%。
• 复合增长率：根据考核目标推算，2022-2025年自有品牌营收与公司净利润复合增长率分别不低于8.61%和6.21%，目标设定相对温和，有助于激励管理层和员工。

5. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.35亿元、1.70亿元、2.02亿元，对应EPS分别为0.62元、0.78元、0.93元。
• 估值指标：当前PE为37.45倍，预计2022年PE为27.77倍，2023年为22.03倍，2024年为18.50倍，呈现逐步下降趋势，反映市场对公司未来增长的预期。
• 其他估值指标：P/B由5.67倍降至3.06倍，P/S由4.80倍降至2.66倍，估值体系趋于合理。

关键信息

投资评级

• 评级：买入（首次覆盖）
• 评级依据：公司自有品牌业务增长迅速，线下与海外渠道前景广阔，未来成长性良好。

风险提示

• 市场风险：新冠疫情反复、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、海运运力紧张等。

财务指标预测

结论

北鼎股份凭借自有品牌业务的快速增长、线下与海外渠道的拓展，展现出良好的增长潜力。公司未来有望通过多品类均衡发展和渠道优化实现业绩持续提升，首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年公司业绩将稳步增长，估值逐步合理。