20150616-渤海证券-2015年6月宏观经济报告_发达经济体动能回升_国内增长仍需政策支持_20页_1mb

2015年6月宏观经济报告总结

核心内容

本报告分析了2015年6月全球及中国经济运行情况，指出发达经济体增长动能有所回升，而国内经济仍需政策支持才能实现企稳。全球制造业PMI和OECD综合领先指标显示经济温和复苏，但通胀压力依然存在。国内经济数据整体疲软，PMI小幅回升，出口有所改善，但内需不足限制了进口增长，投资增速放缓，房地产销售市场出现复苏迹象，通缩压力不减，政策宽松仍是主要方向。

主要观点

全球经济：增长动能回升

• 全球制造业PMI：5月全球制造业PMI较上月扩张0.2个百分点至51.2%，显示全球制造业温和复苏。
• 发达经济体表现：
  • 美国：制造业PMI回升1.3个百分点至52.8%，新订单和就业指数改善，显示经济进一步回暖。
  • 欧元区：制造业PMI持续回升，但法国仍低于荣枯线，整体经济温和复苏，量化宽松对通胀预期有提振作用。
  • 日本：制造业PMI重回荣枯线之上，但内需疲弱，通胀水平回落，二季度仍可能进一步宽松。
• 新兴经济体：制造业整体仍偏弱，仅印度表现较好，OECD综合领先指标分化明显。
• 全球通胀：仍处于低迷状态，美元走强，大宗商品价格疲软，导致工业品通缩。

国内经济：政策驱动企稳

• PMI指数：5月制造业PMI为50.2%，小幅回升，但制造业增长乏力，内需依然疲弱。
• 出口：5月出口同比下滑2.5%，但降幅收窄，预计随着美欧日经济复苏，出口有望企稳。
• 进口：进口同比下滑17.6%，内需不足是主因，贸易顺差维持高位。
• 投资：1-5月投资增速回落，主要受资金到位率低和新开工不足影响；房地产投资继续下滑，但销售市场显现复苏迹象。
• 通胀：CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降4.6%，通缩压力仍存，政策宽松是应对措施。
• 消费：社会消费品零售总额同比增长10.1%，增速在10%附近低位徘徊，显示内需疲弱。

关键信息

国际经济数据

• 美国：
  • 5月制造业PMI回升至52.8%，新订单和就业指数分别上升2.3和3.4个百分点。
  • 预计美联储首次加息可能推迟至2015年末。
• 欧元区：
  • 制造业PMI为52.2%，意大利、法国等周边国家PMI回升明显。
  • 量化宽松对通胀预期有提振作用，失业率有望改善。
• 日本：
  • 制造业PMI重回荣枯线之上，但通胀水平回落，出口增长有所反弹。
  • 消费者信心指数企稳，但内需疲弱，消费税上调影响较大。
• 全球通胀：
  • 美元走强，大宗商品价格低迷，导致全球通胀低于预期。
  • 中国需求导向的切换是工业品通缩的重要原因。

国内经济数据

• PMI：
  • 5月制造业PMI为50.2%，生产指数和新订单指数回升，但从业人员和库存指数仍偏弱。
• 出口与进口：
  • 出口同比下滑2.5%，进口同比下滑17.6%，贸易顺差扩大64.2%。
  • 对美、欧、日出口增速有所改善，东盟成为出口增长新亮点。
• 投资：
  • 1-5月固定资产投资同比增长11.4%，制造业投资小幅回升，基建投资增速回落。
  • 房地产开发投资增速回落，但销售市场持续好转，重点城市表现优于非重点城市。
• 通胀：
  • CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降4.6%，通缩压力不减。
  • 食品价格上涨1.6%，非食品价格上涨1.0%，猪肉价格反弹但不足以持续推升CPI。
• 消费：
  • 社会消费品零售总额同比增长10.1%，环比折年率为10.2%，仍处于低位。

图表目录摘要

• 图1：全球制造业PMI小幅回升0.2个百分点。
• 图2：新兴经济体制造业整体低迷，仅印度表现较好。
• 图3：欧元区未来经济动能有望进一步提升。
• 图4：新兴经济OECD综合领先指标分化。
• 图5：美国个人消费支出趋势性回升。
• 图6：美国个人储蓄率回升0.3%至5.6%。
• 图7：美国制造业PMI回升至52.8%。
• 图8：新订单和就业带动制造业PMI回升。
• 图9：欧元区制造业PMI继续回升。
• 图10：周边国家制造业好转，法国有所回升。
• 图11：欧元区通胀预期提升。
• 图12：日本制造业PMI重回荣枯线之上。
• 图13：出口增速有所反弹。
• 图14：通胀水平因基数效应回落。
• 图15：中采制造业PMI小幅回升。
• 图16：各分项指数均有所回升。
• 图17：经济动能指数为3.1，有所好转。
• 图18：原材料价格指数上升至49.4%。
• 图19：工业增加值同比增长6.1%，环比折年率6.4%。
• 图20：贸易顺差扩大64.2%。
• 图21：进口原材料数量持续下滑。
• 图22：5月投资同比增长9.9%，较上月提升0.3%。
• 图23：基建投资下滑，制造业和房地产投资略有回升。
• 图24：房地产销售情况低迷，但3月后有所好转。
• 图25：5月CPI同比上涨1.2%，环比下降0.2%。
• 图26：食品价格上涨1.6%，非食品价格上涨1.0%。
• 图27：食品价格持续环比上扬。
• 图28：猪肉价格继续反弹。
• 图29：5月PPI同比下降4.6%，连续3个月持平。
• 图30：2月PMI原材料购进价格指数反弹至49.4%。
• 图31：5月社会消费品零售总额同比增长10.1%，环比折年率10.2%。
• 图32：消费增速在10%附近低位徘徊。

投资预测

结论

发达经济体增长动能回升，但全球通胀低迷，美元走强，大宗商品价格疲软，导致工业品通缩。国内经济数据整体疲软，PMI小幅回升，出口有所改善，但内需不足限制了进口增长，投资增速放缓，房地产销售市场出现复苏迹象。通缩压力不减，政策宽松仍是主要应对措施，预计未来1-2个季度国内经济企稳仍需依赖政策支持。