20230927-招商银行-2023年9月宏观月报_美国经济持续超预期_中国经济金融边际好转_12页_1mb

月度宏观研究报告总结

• 美国经济
  美国经济在财政扩张支撑下逆势走强，再通胀风险因油价上行开始发酵，8月CPI通胀超预期反弹。美联储9月议息会议鹰派姿态明显，大幅上调经济和利率预测，点阵图显示政策利率预计将在明年年底保持在5%上方，降息幅度放缓。

• 中国经济
  中国经济出现边际好转，8月主要经济数据同比增速回升，供需两端增长动能环比改善。尽管复苏进程受淡季因素影响，结构上消费和投资动能局部企稳，但房企融资缓慢。三季度GDP预计增速4%左右，后续政策仍需相机抉择加码。

• 金融形势
  居民中长期贷款边际修复，房贷政策松绑推动信用修复；但由于企业盈利承压，企业融资改善有限，M2-M1剪刀差保持高位，显示全市场货币流动性依旧偏弱。社融增速反弹至9%，主要得益于政府债券融资提速。

• 财政形势
  8月财政收支进度不及往年均值，税收收入承压，支出依靠债务扩张加速。土地出让收入持续低迷，财政扩张的可持续性存在隐忧。

• 货币政策
  9月央行提前超预期宣布全面降准25bp，释放5,000亿基础货币，利率政策稳汇市与宽信用双管齐下，金融体系净息差逼近不良水平。政策意图在于稳信心与稳增长，但降息可能将继续等待Q3数据后采取。

宏观政策将继续灵活调整，托底经济实现全年增长目标。