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印度减产持续发酵，关注压榨后期产量—白糖周报总结

核心内容

2025年3月16日发布的白糖周报指出，全球糖市正经历显著变化，尤其以印度减产为核心因素，引发市场对供需格局的广泛关注。同时，巴西和泰国的产量变化也对市场产生重要影响。国内白糖市场在经历增产的同时，也面临进口政策调整带来的不确定性。

主要观点

国际糖价走势

• ICE原糖05合约周涨幅4.69%，收于19.19美分/磅。
• 郑糖05合约周涨幅1.86%，收于6014元/吨。
• 广西现货-郑糖05合约基差为25元/吨，显示现货价格略高于期货合约。
• 配额外巴西糖加工完税估算利润为-480元/吨，表明巴西糖在国际市场上的竞争力下降。

供给方面

• 印度2024/25榨季产量预计为2640万吨，低于国内消费量2850万吨，出口100万吨，库消比可能降至历史低位。
• 巴西中南部截至2月上半月累计产糖3981.2万吨，预计25/26榨季制糖比例维持高位，迎来恢复性增产。
• 泰国2024/25榨季预计产糖1150万吨，单产提升20%，但受干旱影响，糖产量预估下调至1080万吨。

国内供需格局

• 全国糖产量预计为1073万吨，同比增产76.83万吨，增幅7.72%。
• 广西2024/25榨季产量预估下调至640万吨，较上期估产减少20-30万吨。
• 全国累计销糖率为48.9%，同比加快1.36个百分点。
• 国内工业库存为496.45万吨，同比增加79.51万吨，累库速度加快。

需求方面

• 国际：全球买家需求逐步释放，但国内处于季节性消费淡季。
• 全球糖市已进入增产周期，预计2024/25榨季全球供应短缺扩大至488.1万吨，创9年来最高。

关键信息

产量预估与调整

• 印度：2024/25榨季产量预计2640万吨，低于国内消费量，出口100万吨。
• 巴西：预计25/26榨季恢复性增产，制糖比例维持高位。
• 泰国：因干旱和白叶病，产量预估从1120万吨下调至1080万吨。

进出口与政策影响

• 中国进口量预计在2025年持平略增。
• 海关总署暂停接受泰国部分糖类产品（糖浆及预混粉）自2024年12月10日起的进口申报，短期进口将大幅收缩，中长期影响需进一步观察。

市场情绪与策略

• 印度产量成为市场关注焦点，若产量不及预期，将对全球糖市供需产生巨大影响。
• 国内白糖走势跟随国际原糖，暂无新驱动。
• 操作策略：建议郑糖05逢高空，期权方面可考虑卖看涨策略。

风险提示

• 天气因素：干旱对甘蔗生长和产量影响显著，需关注春节后降雨情况。
• 进口政策：泰国糖浆及预混粉进口暂停，可能对国内市场造成短期扰动。
• 印度政策：印度乙醇分流政策及出口禁令可能带来不确定性，影响全球糖市供需。

附：主要数据汇总

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有美国乔治华盛顿大学学士和香港中文大学硕士学历，曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究及投资管理工作。

重要声明

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